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花旗：标普年末仍有上行空间，但盈利扩散和AI投资回报面临考验

标普500指数第四季度迄今上涨1%，接近历史高点。花旗认为年底仍有上行路径，但8100点目标已显激进，盈利扩散、利率预期、AI资本开支和中期选举都将影响涨幅。

野村上调天孚通信2027—2028年盈利预测，看好高毛利无源器件及NPO、CPO需求；但光引擎缺料压低了2026年预期，估值倍数下调也使目标价降至232元。

UMC预计2027年综合晶圆均价同比上涨约10%，AI业务规划也进一步明确；但折旧和材料成本上升、消费需求疲弱，使花旗下调未来两年盈利预测。

Genie 4 相比前代强化实时模拟、物理真实性和原生音频。花旗认为，视频生成模型有望向交互式世界模型延伸，但基础模型能力、连贯性和计算成本仍是关键约束。

花旗认为，客户寻求长期锁定供应，2027年及以后覆铜板供不应求的判断未变。两家厂商三季度毛利率均超出预期，四季度增长将分别由涨价、产品组合和新增产能推动。

花旗预计恒立液压2026年收入增长30%，净利润仅增长约5%；2027年两处新产能规模提升有望改善盈利，但丝杠业务毛利率和产能利用率仍是关键约束。

花旗测算，中国9月隐含废钢使用量同比增长14%，但前三季度仍下降4%；废钢替代生铁的变化，影响着铁矿石进口需求。

微软2027财年第一季度，Azure和M365商业云增长均超市场预期，云毛利率环比改善；不过商业席位增长放缓，Windows业务仍在下滑。

三星第三季度存储价格上涨、HBM4收入扩大，第四季度DRAM和NAND出货增长指引均高于Bernstein预测；不过净利润低于共识，新的股东回报政策也要等到2027年初决定。

12家大型养老金管理人的平均主动份额从2024年底的25.6%降至2026年6月的19.7%。与此同时，资金配置继续转向全球股票，澳股组合内部则增持银行、偏好中盘股。

首阶段天猫数码手机销售和抖音直播表现活跃，但今年618综合电商增长仅0.9%。花旗预计双11整体增速较去年回落，平台更重视转化、留存和商家效率。

2026年三季度收入同比增长40%，净利润仅增长9%；野村下调未来三年盈利预测，同时关注海缆订单补充。

野村认为企业AI云需求和安全产品推动业务增长，但零部件涨价与网络安全市场竞争可能继续压制毛利率；该行维持中性评级。

第三方算力交付延迟使微软将2026年资本开支指引从1750亿美元调至1700亿美元；管理层预计下一财季投入超过500亿美元，并在2027年上半年加速。

联电预计2027年全年晶圆综合均价同比提升10%，并希望到2029年将AI相关收入占比提高至四分之一以上。高产能利用率支撑议价，但新产能投放、折旧和原材料成本将影响利润率。

野村看好CHPT在云服务商处理器和AI测试项目上的进展，将目标价从3000上调至4000新台币；但低毛利产品交付和费用指引促使其下调盈利预测。

2026年三季度，SK海力士营业利润超过野村预期，但净利润环比大降。野村看好后续存储价格和股东回报，并预计回购注销将进一步推高每股收益。

三季度营收略超野村东方国际预期，但毛利率恢复较慢。机构上调未来三年收入预测，同时下调利润预测和目标价。

美国财政部长贝森特说，AI相关信贷并不构成问题；他还谈了能源价格、债市、美联储政策，以及伊朗经济在封锁下的收缩。

2026年三季度收入同比增长36.8%，净利润环比却下降5%。野村东方国际下调当年盈利预测，同时押注离型膜放量和规模效应，上调2027—2028年预测。