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高盛：美联储重启加息后，股债走势取决于紧缩为何结束

高盛预计本轮再加息一次，少于市场定价的约三次。历史上股市常在首次加息后短暂受挫，但通胀改善、增长担忧和持续紧缩会带来不同的资产表现。

高盛中国当前活动指标9月升至环比年化5.4%，制造业是主要推动力；与此同时，进口推算的内需增长放缓，三季度投资和库存指标走弱，财政与金融条件也有所收紧。

三季度营收同比增长16.9%，但高盛称业务拓展授权收入确认延迟拖累业绩。海外销售和两项创新管线取得进展，同时潜在研发投入上升促使高盛下调未来两年盈利预测。

2026年前三季度，药明康德持续经营业务新签订单按固定汇率同比增长逾60%。花旗上调盈利预测和目标价，同时计入新产能可能侵蚀化学业务毛利率的影响。

三季度收入同比下降38%，前三季度经营现金流从上年同期的282.47亿元降至4700万元。花旗维持卖出评级，认为2026至2027年经营仍有不确定性。

花旗跟踪截至2026年10月27日的中国地产股投资者仓位和估值。提供的材料包含拥挤度计算方法，但图表中的具体数值未随文字提供。

2026年前三季度中国火电发电量同比下降0.9%，水电则增长3%。花旗认为，9月水电同比下降18%，可能预示未来一段时间水电相对偏弱，为火电和煤炭需求提供支持。

中国线上和亚洲销售弱于花旗预期，三季度集团收入同比下降45%–50%。花旗预计四季度环比改善，但海外收入占比下降、部分市场降价和开店费用仍将压低利润率。

长电科技三季度毛利率升至17.5%，抵消了收入低于预期的影响。公司将2026年固定资产投资计划从100亿元提高至173亿元，押注先进封装产能持续紧张。

9月中国社零增速回升，但汇丰预计四季度零售仍有压力。专家调研显示，商场区位和运营能力拉开表现差距；商业REITs虽改善资产流动性，发行估值仍面临掣肘。

与一季度走访相比，沪杭住宅市场有所改善，但新房销售已从春季高峰放缓。优质、差异化项目仍去化较快，集中供应则拖慢高端住宅销售；绿城称改革对9月至10月销售影响小于预期。

汇丰比较两家公司披露的数据：Z.AI 的算力回报率环比改善更快，但收入规模、利润率和现金流仍落后于 Anthropic；云平台收入确认方式也影响直接比较。

三季度收入同比增长43%，但交付放缓使增速略低于预期。汇丰前海看好SuperPOD交换机从2027年起放量，同时下调盈利预测和目标价。

汇丰预计英特尔第三季度收入达170亿美元，超过公司指引上限；服务器产能倾斜有望带动数据中心业务增长，但也压低客户端收入。先进封装客户接洽增加，同时面临项目延期和良率挑战。

摩根大通指出，宝钢和印度钢铁公司面临成本压力，Nucor与Gerdau则受益于价格和销量；两家矿企维持全年指引，但季度表现各有不足。

工控订单自8月明显放缓，新能源车业务收入回升但毛利率下降；摩根大通维持中性评级，关注增长质量。

工厂自动化业务三季度毛利转正，机器人项目进入量产；集团毛利率逐季改善，但前三季度仍低于上年同期。

摩根大通给予工商银行A股9.70元的2027年底目标价。该行预计利息净收入回升，但贷款损失拨备增加将使利润增速低于收入增速。

研发与开发服务带动IQVIA三季度业绩超预期，订单动能也支持需求改善；与此同时，积压订单清理幅度高于预期，全年内生增长指引略有下调。