资产配置

杰富瑞：小盘股配置转向顺周期，工业股升至超配但估值仍高

Jefferies将Russell 2000工业板块由标配上调至超配，押注ISM和领先指标回升；但估值仍偏高、盈利修正转弱。金融、可选消费和医疗保健也获超配，能源则因该行预期油价回落而维持低配。

摩根大通：商品风险溢价可补足股债组合，回测优势取决于曲线信号与成本

摩根大通认为，商品风险溢价与传统股债组合的收益驱动不同，配置后有望改善组合表现；但策略收益在不同商品、曲线环境和成本假设下差异明显，不能把回测中的高夏普直接视作稳定兑现。

AI资本开支增长面临拐点，Citrini重构主题投资组合

Citrini认为，AI收入仍在增长，但已从超预期来源变成支撑巨额资本开支的门槛。与此同时，美国经济仍显扩张，防御性资产却已提前走强。

摩根士丹利：10月股市与信用债承压，低评级债券分化加剧

纳斯达克10月下跌5.3%，美国CCC级信用利差升至四年最宽；与此同时，国债上涨、市场情绪指标仍显示风险偏好。摩根士丹利维持通过美国超配全球股票，并在信用债中偏好投资级。

摩根士丹利：油价推升利率，AI盈利仍支撑股票超配

摩根士丹利维持全球股票超配、核心固定收益低配，首选美股。该行认为AI投资支撑盈利，但高油价、债券供给和低评级借款人的融资压力将加大波动。

摩根大通：融资成本重塑AI交易，现金流决定市场分化

主要央行暂停加息，但摩根大通预计紧缩尚未结束。融资更敏感的AI资产和低评级信用债承压，该行仍看好优质增长股，并认为发达国家国债在需求走弱时有对冲价值。

花旗：花旗削减股票与基本金属风险，等待伊朗局势和AI融资疑虑明朗

花旗将股票和基本金属配置降至中性，继续低配欧美投资级信用债；利率配置上新增英国国债超配，同时保留新兴市场国债超配。

高盛：AI融资冲击扩散至信用市场，高盛转向选择性持债

美国大型主动信用基金近一个月普遍跑输基准。高盛认为经济仍能支撑多数正常经营的发行人，但利差按历史标准依然偏紧，主张精选非AI信用债，并偏好美元而非欧元信用资产。

摩根士丹利：摩根士丹利更新市场周期框架：成熟上行仍利好股票，压力阶段才是更大考验

美国周期指标接近四年高位，摩根士丹利维持全球股票优于固定收益、偏好美股的配置；若周期转向防御，历史上风险资产仍可上涨，但进入市场压力阶段时回撤显著加深。

美银：加息与AI融资潮相撞，科技债迎来配置机会

全球加息和债券收益率上升正压制AI股行情。美银认为，科技债相对回报跌至30年低点后更具吸引力，而新一轮风险资产配置需要等待加息结束和油价回落。

Bernstein：亚洲股市估值回落，但盈利上修见顶：Bernstein建议均衡配置

韩国估值降至金融危机以来低位，亚洲科技股估值腰斩；与此同时，前期领涨市场的盈利上修动能接近高点。Bernstein偏好以成长股参与潜在反弹，同时保留价值和高股息配置。

高盛：维持超配股票，同时为组合增加平衡

高盛认为，盈利增长和通胀回落仍可支持股票，但高估值、科技股集中及利率冲击使分散配置更重要。该行未来12个月超配股票和国债，低配信用债。

花旗：卢拉逆转胜选，花旗止损退出巴西风险仓位

巴西大选第二轮结果与预测市场押注相反。花旗关闭此前加码的巴西风险仓位，并撤销全球资产配置中的巴西股票超配；该行认为，选前多头拥挤可能使资产价格跌过合理水平。

高盛：风险偏好指标跌至负值：科技股主导跨资产波动

风险偏好降至2025年4月以来低点，信用资产领跌，国债则缓冲了AI相关抛售。高盛维持温和偏风险配置，但认为短期事件可能延长波动。

高盛：全球增长风险偏下行，为何仍超配股票？

能源价格反弹、长期利率上升正在加重增长压力，但高盛认为央行最终加息幅度将低于市场定价，盈利、仓位与估值仍有望支撑年底股市。配置上维持温和偏向风险，同时以日元和定向能源敞口应对冲击。

高盛：风险偏好跌至负值，科技股牵动跨资产，配置仍温和偏多

高盛风险偏好指标降至2025年4月以来最低，但距离历史上的逆向信号仍有差距。科技股成为跨资产波动的重要驱动，该行继续超配股票，同时以低配信用、短期超配现金和长期超配债券作平衡。

花旗：避险更像法国财政冲击，AI风险对冲开始加码

近期跨资产表现最接近法国财政担忧，但AI融资忧虑正在升温。花旗新增美元兑日元波动率对冲，并做多英国、西班牙国债相对法国国债；信用压力虽高，行业集中度让其继续偏好股票相对信用。

高盛：下调韩股目标仍看六成空间，亚洲配置转向现金流与盈利兑现

亚洲科技股遭抛售，但区域2027年盈利共识仍在上修。高盛将KOSPI目标从12,000点降至9,000点，同时认为韩国估值已计入过深的盈利下修；配置上更重视价值、财务质量和现金回报。

高盛：下调韩股目标，仍看好风险回报：亚洲配置转向盈利与估值

KOSPI的12个月目标由12000点降至9000点，但高盛认为存储板块的悲观定价已波及其他行业。亚洲配置更强调盈利兑现、资产负债表和估值纪律，AI供应链也要区分需求增长与利润兑现速度。

高盛：亚洲科技股遭抛售，为何下调韩国目标却仍看好反弹？

高盛将KOSPI目标从12,000点降至9,000点，仍认为有逾六成上涨空间。支撑判断的是韩国股市对盈利的深度折价；区域配置则转向现金流、质量与股东回报，避免只押注指数反弹。