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Bernstein：歐洲房地產於10月跑贏大市，低估值背後經營與資產價格分化

債券殖利率回落推動歐洲地產股於10月跑贏大市，Bernstein認為板塊估值相對歷史有吸引力；但零售物業、優質辦公樓與德國住宅的經營和資產價格走勢並不一致。

北美酒店表現帶動萬豪全球每間可供出租客房收入增長，激勵管理費超出預期；公司同時上調全年盈利和資本回報指引。

Incyte第三季營收年增14%，Opzelura帶動業績超出市場營收共識；公司終止一項卵巢癌第三期試驗，Bernstein認可這項取捨，但維持觀望。

Newport News帶動HII第三季營收和每股盈餘超越市場共識，公司上調全年造船營收指引；Ingalls產出和利潤率仍制約整體改善。

公務機交付與造船產出帶動第三季業績超越市場共識。Bernstein上調獲利預測和目標價，同時指出產能、供應鏈及陸戰裝備換代仍限制成長。

亞太和香水業務帶動首季有機銷售增長6%，調整後營業利潤率升至12.1%；公司上調全年指引，但指引仍隱含下半年表現較弱。

公司上調2026年收入指引，但Eliquis歐洲專利到期將帶來壓力。Bernstein認為，Milvexian和Cobenfy的臨床結果將左右未來成長接棒。

蘋果2026財年第四季營收年增12%，但12月季度毛利率指引低於市場共識。Bernstein認為記憶體成本上漲將持續擠壓利潤率，仍看好蘋果長期的端側智慧機會。

Bernstein 估算，在營收溫和成長及兩項降本目標達成的條件下，買方可支付較消息傳出前股價高 20%—30% 的收購溢價；保留低利率債務和籌集股權資金是關鍵。

預測市場交易量快速增長，但體育博彩和線上博彩增速放緩。Bernstein看好手續費與做市收入，同時下調兩家公司目標價。

美國受監測通路中，自有品牌近12週銷量份額年增，但銷售額份額仍略有下降。Bernstein認為，零售商可能正在拉大自有品牌與全國性品牌的價差；巧克力和咖啡份額增長，部分零食品類則出現相反走勢。

截至10月23日當週，美國GLP-1每週處方量週增2.7%，Zepbound貢獻最大增量；口服藥新品牌處方中，Wegovy Pill增速快於Foundayo。

2026年第三季，中國中鐵收入按年下降7%、歸母淨利潤下降33%；礦業盈利增長提供支撐，但訂單和現金流仍受壓。摩根大通下調盈利預測及A、H股目標價，維持增持評級。

第三季同店銷售年增7.5%，帶動營收和獲利增長；促銷及業務結構拖累毛利率，費用控制則提供緩衝。摩根大通下調獲利預測，但維持增持評級。

管理層預計2027年儲能出貨量約120GWh，高於摩根大通基準預測；但高成本出貨的收入確認仍將拖累近期獲利。

10月日本半導體股領跌，摩根大通認為日股已進入超賣區間，但短期走勢取決於油價及AI投資回報；該行上調獲利預測，維持年底指數目標。

海外仍是成長主力，國內診斷業務市佔率提升，但第三季海外增速放緩、匯兌損失和零組件成本令獲利承壓。摩根大通下調獲利預測與目標價，維持增持評級。

管理層計劃每3至6個月至少將相關蛋白表達產能翻倍，復購頻率也高於傳統服務。摩根大通看好收入增長，但其樂觀情境取決於產能利用率和價格能否維持。

2026年第三季，愛爾眼科收入年增7.1%，但減值及稅負上升拖累歸母淨利潤下降11.6%。摩根大通認為屈光手術量已企穩，近期收入增長仍主要依靠單次收費改善。

煉油供應緊張，加上多年逆週期投資，推動ExxonMobil能源產品業務利潤大增；摩根大通上調目標價，但下調了2027年獲利預期。