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花旗：東方電氣第三季利潤增速放緩，看重經常性盈利及新增訂單

2026年第三季淨利潤按年增長6.5%，低於上半年增速；花旗測算，剔除兩項非經常性損益後增長22.7%，同時毛利率改善、首九個月新增訂單增長5.5%。

花旗認為，製程進步放緩及HBM占用晶圓產能，將使先進記憶體供應持續吃緊；美光也預計2027—2028年的DRAM供需將較2026年更為緊張。

花旗預計Lumentum的OCS業務將帶動近期業績超出預期，同時下調CPO營收預測，維持整體獲利預測和目標價。

第三季調整後每股盈餘為4.59美元，高於花旗預期和市場共識。美洲業務是主要推動力，但公司第四季指引中值低於共識，亞太業務也受到氦氣供應中斷相關成本影響。

AWS 營收年增39%，利潤率升至38.7%；北美零售利潤率也有所改善。但 AWS 營收低於較高的買方預期，第四季營業利益指引中點低於市場共識。

花旗預計旺季後擁堵緩解將帶動吞吐量改善，海外存量碼頭利用率提升有望釋放經營槓桿；但中國碼頭產能偏緊，擴建與成本仍約束回報。

第三季營收和淨利低於花旗預期，但營業利潤大致符合預期。管理層稱2027年訂單已覆蓋全年，花旗仍因下一代產品放量節奏調整而下修當年預測。

花旗估算中國鋁業第三季淨利潤年增59%、季減5%，略高於該行預期；同期毛利季減12%，但資本開支減少推動自由現金流增長，淨負債率降至1%。

中國基建投資由前幾年增長轉為收縮，地方土地收入和融資平台借款空間同時受限。巴克萊認為，新一輪換屆仍可能帶來投資動力，但資金來源與投向都將改變。

微軟 2027 財年首季 Azure 固定匯率營收增速升至 48%，調整後的 Microsoft 365 商業雲端增速達到 19%；巴克萊上調目標價，但預計資本支出將繼續擠壓自由現金流。

美國大型主動管理信用基金近一個月普遍跑輸基準。高盛認為經濟仍能支撐多數正常營運的發行人，但信用利差按歷史標準仍然偏窄，主張精選非AI信用債，並偏好美元而非歐元信用資產。

餐飲需求疲弱和競爭加劇拖累醬油、蠔油銷售，原料漲價與費用率上升進一步壓縮利潤。高盛下調未來三年盈利預測，同時維持H股買入評級。

收入低於高盛預期，但產品組合、關稅退款和費用控制支撐經營利潤；投資公允價值損失則拖累淨利潤。

水質業務收入及核心增長均超過高盛預期，產品品質與創新業務收入則低於預期，但利潤率明顯改善。公司上調全年每股盈餘及利潤率指引。

三星HBM4收入按季增至三倍，高盛上調第四季獲利預測；比亞迪和吉利業績低於該行預期，濰柴則靠發電業務提升利潤率。

國際運輸量恢復增長，但租船和燃油成本上升令第三季利潤低於美銀預期。該行上調第四季運價假設，預計單季淨利潤升至70億元人民幣。

宇樹科技2026年第三季營收年增70%，淨利潤卻下降17%。美銀下調獲利預測，並認為當前估值已反映大量未來成長預期。

甲骨文預計未來三年新增融資200億美元，低於市場約500億美元的估計；美銀同時上調營收預測，但預計2028財年前資本支出及現金流壓力仍大。

2026年第三季訂單和營業利潤走強，先進封裝設備支撐長期增長；但競爭加劇與HBM需求時序變化，讓美銀下調盈利預測和估值倍數。

摩根大通表示，Longyuan第三季歸母淨利潤降幅超出該行預期；風電發電量趨穩，但電價和成本仍持續承壓。補貼回收改善及2027年利用小時數恢復的預期，支撐該行維持增持評級。