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美銀：ASMPT訂單創新高，為何仍下調目標價？

2026年第三季訂單和營業利潤走強，先進封裝設備支撐長期增長；但競爭加劇與HBM需求時序變化，讓美銀下調盈利預測和估值倍數。

摩根大通表示，Longyuan第三季歸母淨利潤降幅超出該行預期；風電發電量趨穩，但電價和成本仍持續承壓。補貼回收改善及2027年利用小時數恢復的預期，支撐該行維持增持評級。

摩根大通認為，硫酸法鈦白粉原料成本下降支撐每噸營業利潤修復；不過，公司第三季營收和淨利潤均較上季下降，下游客戶需求及出口關稅仍是制約因素。

公司第三季毛利率高於摩根大通及市場預期，但營收與淨利低於市場共識。摩根大通預計第四季TPU相關出貨將帶動營收持續成長，新專案則帶來短期毛利壓力。

第三季歸母淨利潤按季下降47%；銅精礦加工費持續走弱，硫酸副產品價格也從高位回落。摩根大通預計第四季利潤繼續下降，並下調未來三年盈利預測。

摩根大通認為，適應症和給藥方案擴展有助於 Eylea HD 持續成長，但舊版 Eylea 下滑會抵銷部分成長；新藥競爭能否改變格局，還取決於支付方限制和臨床優勢。

兩家公司第三季資本支出均低於預期，但全年計畫仍指向第四季支出上升；摩根大通看好伺服器供應鏈，同時警惕PC需求和庫存壓力。

騰訊認為，企業採用 AI 的關鍵在於連接工作流程、內部知識和權限體系。WorkBuddy 深度整合企業微信，並接入差旅服務；花旗維持騰訊買入評級，目標價為 755 港元。

Azure 在 2027 財年首季以固定匯率計算成長 48%，次季財測也高於市場預期。美銀上調獲利預測和目標價，同時預計下半年資本支出加快、全年自由現金流下降。

售後零組件漲價及汽車零組件業務恢復獲利，支撐第三季營業利益年增17%；但匯兌利益及權益法利益減少，使淨利年減36%。

Palantir第二季營收年增93%，商業與政府業務同步加速。摩根大通首次納入研究並給予加碼評級，認為平台嵌入客戶營運有助支撐成長和現金流，但雲端託管成本、客戶對供應商綁定的疑慮及模型供應商競爭也會影響成長路徑。

截至9月的季度，營收和每股盈餘均超過公司指引及市場預期。管理層稱，2027 財年約一半的出貨位元已由長期協議涵蓋，但 PC 與低階手機需求疲弱、DRAM 成本和業界價格競爭仍是限制因素。

摩根士丹利預計TPU v8將在2026年第四季貢獻25億美元營收，第二家客戶則為2028年成長打開新空間；但排除AI晶片後，傳統業務預計將季減。

主要經濟體的石油消費在2026年普遍走弱，但經濟活動並未同步萎縮。摩根大通傾向認為能源衝擊消退後需求將反彈，同時警惕成長結構和用能方式變化壓低長期需求軌跡。

摩根士丹利預計，2027年AI晶片市場規模達8090億美元，CoWoS封裝需求接近翻倍；但雲端資本支出增速放緩、晶片成本上升和供應瓶頸會影響增長的實現。

摩根大通根據Alphabet、微軟和Meta的指引估算，三家公司2026年第四季資本支出合計約1740億美元，年增約870億美元。第三方產能交付延遲已影響微軟當季支出，但三家公司均釋出持續投資的訊號。

燃氣渦輪機業務放量帶動應流第三季營收年增51%，但擴產期間毛利率下降，營業現金流也弱於去年同期。摩根大通認為，產業供需吃緊及供應商多元化將支撐後續成長。

燃氣發電設備推動第三季訂單和獲利超出預期，輸電設備利潤率上升，但電氣化業務單季訂單受高基期影響下降。摩根大通認為，收購Trench也顯示高壓電網需求具備長期支撐。

重型卡車與LNG卡車銷量轉弱之際，濰柴動力高毛利的動力及能源業務推動毛利率提升，經常性利潤超出摩根大通預期；匯兌損失和預付供應商款項則拖累淨利潤與經營現金流。

2026年第三季，萬科核心淨虧損按季減少8億元，但經營及自由現金流重新轉負，現金對短期債務的覆蓋倍數進一步下降。摩根大通認為，全面債務重組是較可能的下一步。