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高盛：中國經濟活動9月回升，但內需、投資與政策指標仍偏弱

高盛中國當前活動指標9月升至環比年化5.4%，製造業是主要推動力；與此同時，根據進口推算的內需增長放緩，第三季投資和庫存指標走弱，財政與金融條件也有所收緊。

第三季營收年增16.9%，但高盛表示業務拓展授權收入確認延遲拖累業績。海外銷售及兩項創新藥管線取得進展，同時研發投入可能增加，促使高盛下調未來兩年獲利預測。

2026年前三季度，藥明康德持續經營業務新簽訂單按固定匯率同比增長逾60%。花旗上調盈利預測和目標價，同時計入新產能可能侵蝕化學業務毛利率的影響。

第三季營收年減38%，前三季營業現金流從上年同期的282.47億元降至4700萬元。花旗維持賣出評級，認為2026至2027年營運仍存在不確定性。

花旗追蹤截至2026年10月27日的中國地產股投資者部位及估值。所提供的材料包含擁擠度計算方法，但圖表中的具體數值未隨文字提供。

2026年前三季中國火力發電量年減0.9%，水力發電量則成長3%。花旗認為，9月水電年減18%，可能預示未來一段時間水電相對偏弱，為火電和煤炭需求提供支撐。

中國線上及亞洲銷售弱於花旗預期，第三季集團收入年減45%–50%。花旗預計第四季將按季改善，但海外收入占比下降、部分市場降價及開店費用仍將壓低利潤率。

長電科技第三季毛利率升至17.5%，抵銷收入低於預期的影響。公司將2026年固定資產投資計畫從100億元提高至173億元，押注先進封裝產能持續緊張。

9月中國社零增速回升，但滙豐預計第四季零售仍有壓力。專家調研顯示，商場區位和營運能力拉開表現差距；商業REITs雖改善資產流動性，發行估值仍面臨掣肘。

與第一季走訪相比，滬杭住宅市場有所改善，但新房銷售已從春季高峰放緩。優質、差異化項目仍去化較快，集中供應則拖慢高端住宅銷售；綠城稱改革對9月至10月銷售的影響小於預期。

滙豐比較兩家公司披露的數據：Z.AI 的算力回報率按季改善更快，但營收規模、利潤率和現金流仍落後於 Anthropic；雲平台收入的認列方式也影響直接比較。

第三季營收年增43%，但交付放緩使增速略低於預期。滙豐前海看好SuperPOD交換機自2027年起放量，同時下調獲利預測和目標價。

滙豐預計英特爾第三季營收達170億美元，超過公司財測上限；產能向伺服器傾斜有望帶動資料中心業務成長，但也壓低客戶端營收。先進封裝客戶洽談增加，同時面臨專案延期和良率挑戰。

摩根大通指出，寶鋼和印度鋼鐵公司面臨成本壓力，Nucor與Gerdau則受惠於價格和銷量；兩家礦企維持全年指引，但季度表現各有不足。

工控訂單增長自8月明顯放緩，新能源車業務收入回升但毛利率下降；摩根大通維持中性評級，關注增長品質。

工廠自動化業務第三季毛利轉正，機器人項目進入量產；集團毛利率逐季改善，但首三季仍低於上年同期。

摩根大通給予工商銀行A股2027年底目標價9.70元。該行預計淨利息收入回升，但貸款損失撥備增加將使獲利增速低於收入增速。

研發與開發服務帶動IQVIA第三季業績優於預期，訂單動能也支持需求改善；與此同時，積壓訂單清理幅度高於預期，全年內生增長指引略為下調。

美銀預計招商證券第三季淨利潤同比大增，但長鑫存儲估值收益的邊際貢獻將減弱，加上成交額預測下調，2027年盈利可能回落。

公司預計北美機器人客戶週產速率到12月升至2500—3000套，但汽車需求疲弱和原材料漲價壓縮毛利率。花旗下調2026—2028年盈利預測，維持買入評級。