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Bernstein：KLA業績加速、明年設備需求看漲，為何反而下調目標價？

KLA財季營收和下一季度指引均超過市場共識。Bernstein看好晶圓廠擴產與製程控制需求，但估值倍數下降促使其在上調獲利預測的同時下調目標價。

第三季營收和獲利均大幅超過市場共識，美洲成長領先，但該地區利潤率低於預期。Bernstein認為，業績減輕了市場對下半年成長加速的擔憂。

花旗認為，未來兩週外交協議與衝突再度升級的可能性更接近各半；若波斯灣設施或荷莫茲海峽航運受到威脅，原油地緣政治風險溢價可能上升。

第三季調整後淨虧損較上季收窄，但實際售價落後於報價。摩根大通下調盈利預測和目標價，同時關注第四季去庫存與行業減產。

貸款與淨息差支撐收入增長，但新增不良貸款加快、備抵覆蓋率下降。摩根大通維持中性評級，認為在高利率下，近期香港不良貸款生成可能持續偏高。

9月工業企業利潤按年增長14.4%，高於8月的4.2%。摩根大通認為，AI需求和上游價格支撐利潤，但汽車及消費相關製造業的疲弱延續了行業分化。

第三季利潤增速超過營收，公司再次上調全年指引。摩根大通看好後期專案和商業化生產帶來的成長，但大額訂單交付節奏及海外產能爬坡會影響業績釋放。

摩根大通認為，中韓人形機器人產業的關鍵已從產能目標轉向實際部署和單位經濟效益。中國零組件及任務型視覺方案進展較快，韓國供應商則面臨成本和客戶集中度考驗。

Polaris第三季船舶業務收入年增29%，但北美浮筒船零售量下降。摩根大通的通路調查也顯示，雅馬哈美國舷外機終端銷量自8月以來轉為年減約10%。

摩根大通認為，天氣強度預測不斷上修，農業減產、能源價格和政策空間收窄可能共同放大新興市場風險；股市影響則因產業和公司而異。

成品油出口恢復及裝置開工率提升推動第三季利潤增長，但摩根大通預計原油採購及運費壓力將拖累第四季利潤，維持中性評級。

日經指數守住62,000點後反彈，趨勢交易者的多頭平倉壓力可能減輕。摩根大通的基準情境指向年底回升，但信用市場緊張、網路安全事件及動能策略表現仍是值得關注的尾部風險。

摩根大通梳理能源與金屬市場：歐洲天然氣價格逼近異常高位，俄羅斯柴油出口增加與中國庫存下降形成對沖；鐵礦石走弱之際，運費回落改善了礦商的離岸價格。

摩根大通預計國有銀行第三季收入和利潤增速領先股份制銀行，並看好避險資金的支持；工商銀行H股是首選，部分股份制銀行也開始出現輪動機會。

第三季集團銷售額按年下降45%—50%，低於摩根士丹利此前預測，主要差距來自中國業務。該行看好線下門市和海外業務企穩帶來的按季修復，但下調未來三年盈利預測及目標價。

摩根士丹利認為，恆瑞第三季收入和利潤均略高於市場共識：創新藥銷售加速，合作收入確認增加，但學名藥銷售持續下滑，產品毛利率亦有所下降。

在挖掘機行業增速放緩之際，恒立液壓的挖掘機液壓業務保持韌性；新業務和墨西哥工廠規模擴大，推動毛利率按季改善，管理層上調精密業務全年收入預期。

2026年第三季收入年減9%，大致符合摩根士丹利及市場預期；毛利率低於預期，費用下降緩衝了部分獲利壓力。

航運瓶頸和產品組合拖累第三季業績；摩根士丹利看好出貨恢復，但截至10月下旬，全年計劃單樁發運量仍有超過一半待完成。

摩根士丹利估算，寶鋼股份第三季噸鋼毛利較前季增加約4元，優於其預期；鋼價復甦落後於原料漲價，非鋼業務毛利也有所下降。