滙豐前海證券
滙豐前海證券：滙豐前海：Mindray第三季海外增長支撐營收，集採與匯兌壓低盈利預期
2026年第三季，Mindray海外收入年增6.3%，國內收入下降0.7%；滙豐前海看好海外及經常性業務的中期增長，同時下調未來兩年盈利預測。
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醫藥
關注臨床進展、產品研發管線、商業化與產業營運。
專題研報
滙豐前海證券
滙豐前海證券：匯豐前海：康龍化成第三季訂單強勁，匯率壓力延遲利潤釋放
康龍化成第三季新訂單年增逾30%，小分子CDMO帶動需求復甦；匯豐前海下調2026年盈利預測及A、H股目標價，同時上調2027—2028年盈利預測。
財聯社
眾生藥業：兩款代謝藥支撐價值重估，2026年利潤預計下滑
華創證券看好眾生藥業減重藥RAY1225和MASH藥物ZSP1601的商業潛力，兩款管線合計歸母風險調整後淨現值為265.3億元；與此同時，該行預計公司2026年歸母淨利潤年減19.7%。
Bernstein
Bernstein：中國創新藥迎來全球臨床驗證：科倫、翰森數據亮眼，信達一線肺癌仍待觀察
Bernstein認為，ESMO 2026的關鍵變化是多款中國研發藥物在全球研究中取得療效數據。科倫博泰收穫全球三期正面結果，翰森早期數據延續國內療效；信達IBI363則面臨療效持續性與安全性的考驗。
花旗
花旗：邁瑞第三季營收增長、淨利下滑：國內診斷復甦與海外擴張能否抵銷成本壓力？
邁瑞2026年第三季營收年增2.9%，淨利下降4.6%。花旗看好國內體外診斷和海外業務帶動2027年增長，但電子元件漲價與國內價格壓力仍將影響利潤率。
野村
野村：跨國藥械公司中國業務回升：新品和低基期帶動成長，集採壓力仍在
野村整理的2026年第三季業績顯示，禮來、諾華等藥廠中國銷售成長較快，部分醫療器材公司也恢復成長；但匯率、低基期和集採影響使復甦幅度有所差異。
花旗
花旗：HitGen第三季營收增長43%：核心平台擴張，AI項目開始縮短藥物發現週期
多條藥物發現服務線增長、收入結構改善，帶動HitGen第三季營收和利潤率上升。花旗上調未來三年盈利預測，但持續研發投入、客戶融資環境和新平台商業化速度仍影響利潤實現。
花旗
花旗：AI製藥加快候選藥物生成，看好實驗驗證與藥物資產兩端
花旗認為，AI降低分子設計成本可能擴大研發項目池，同時令實驗驗證成為瓶頸；藥明生物和Insilico Medicine分別受惠於實驗及製造服務、平台和藥物資產授權。
Bernstein
Bernstein：吉利德HIV業務推動業績超預期，2028年降價壓力已有量化
第三季營收和每股盈餘分別超出市場共識6%和15%。公司上調全年銷售指引，同時預計Biktarvy降價將令2028年營收減少約15億美元；新藥成長與研發管線多元化是抵銷壓力的關鍵。
Bernstein
Bernstein：禮來上調全年營收指引：減重藥需求強勁，口服新藥起步較慢
第三季營收較市場共識高出約19億美元，剔除有利項目後仍超出預期約10億美元。Bernstein上調全年營收預測，同時關注一次性營收、通路價格及Foundayo的推廣進度。
美銀
美銀：日本醫療服務股獲資金青睞：看重醫藥批發商，學名藥企業押注新品
美銀認為，醫藥批發商的財務實力和現金流更符合市場對穩健資產的偏好；學名藥企業則有12月新品帶來催化，但面臨槓桿和營運執行壓力。
摩根士丹利
摩根士丹利：吉利德預防藥業務帶動營收指引上修，但庫存提前備貨和研發交易壓低獲利指引
第三季美國愛滋病暴露前預防市場年增14%，Yeztugo和Descovy銷售優於預期；摩根士丹利上調長期成長假設與目標價，同時關注庫存節奏及Biktarvy未來降價的影響。
摩根士丹利
摩根士丹利：禮來上調全年營收指引：雙藥銷售強勁，口服新品低於預期
Mounjaro與Zepbound第三季合計銷售161億美元，推動禮來再度上調2026年營收和利潤率指引；但口服藥Foundayo的銷售低於預期，摩根士丹利下調了其近兩年銷售預測。
摩根士丹利
阿斯利康第三季利潤優於預期：費用入帳時點及一次性收益放大驚喜
第三季核心營業利潤高於市場共識9%，但摩根士丹利認為，剔除費用遞延及一次性收益後，實際超出預期的幅度較為溫和。公司重申全年指引，2027年增長將取決於新產品能否抵銷舊藥所面臨的壓力。
摩根士丹利
摩根士丹利：Tigermed新訂單增長超25%，毛利率回升須待在執行訂單價格改善
公司前三季度新簽合同額達85億元，但舊合同執行、海外人力成本及實驗室服務價格壓力仍拖累毛利率；管理層預計在執行訂單均價在2027年上半年更明顯回升。
摩根士丹利
摩根士丹利：CSPC腫瘤管線數據更新：PD-1/IL-15初見活性，兩項乳癌方案推進
摩根士丹利認為，JMT108首次人體試驗的早期療效略超預期，IL-15相關不良反應整體可控；乳癌管線中，B7H3 ADC數據符合預期，HER2雙特異性抗體聯合方案的跨試驗比較則受到限制。
摩根士丹利
摩根士丹利：邁瑞醫療：國內IVD爭份額，海外增長領先，但成本將壓低毛利率
管理層預計2027年中國業務增長加快，IVD收入增長10%；海外增速仍將領先，但原材料漲價和試劑降價構成壓力。
摩根大通
摩根大通：Eylea HD 用藥擴大，默沙東眼科產品管線能否追上？
摩根大通認為，適應症和給藥方案擴展有助於 Eylea HD 持續成長，但舊版 Eylea 下滑會抵銷部分成長；新藥競爭能否改變格局，還取決於支付方限制和臨床優勢。
摩根士丹利
摩根士丹利：邁瑞醫療第三季營收增長放緩：海外增長與新業務抵銷國內設備疲弱
第三季營收年增2.9%，淨利潤下降4.6%，均符合摩根士丹利預期。海外業務和新業務保持增長，但國內設備疲弱及兩大設備業務下滑仍制約增長。
Bernstein
Bernstein：黑色素瘤mRNA疫苗取得三期進展，商業機會首先來自現有PD-1患者
Bernstein訪談的腫瘤專家認為，個人化mRNA疫苗聯合帕博利珠單抗在黑色素瘤三期研究中展現了具臨床意義的效益。但患者分期、免疫治療風險和個人化製造流程，將影響實際使用範圍。