中國

巴克萊：中國10月PMI降幅超出季節性，房地產與傳統產業拖累持續

製造業和建築業PMI重新落入收縮區間，降幅均超過近五年同期平均水平；出口導向企業和高科技製造業仍具韌性，但就業與房地產需求偏弱。

高盛：中國2027年增長靠什麼支撐？受邀嘉賓預計財政約束延續、出口增速放緩

高盛中國宏觀交流活動的受邀嘉賓預計，2027年增長目標不會明顯低於4.5%，政府投資或繼續彌補私人需求不足；與此同時，財政長期承壓，出口增速也可能從2026年前三季度的20%以上放緩至約10%。

野村：外匯存款準備金率升至6%，央行意在放緩人民幣升值

央行將自11月15日起上調外匯存款準備金率。野村估算，此舉可能回籠240億美元境內長期外匯流動性，並認為政策重點是減緩升值速度。

摩根大通：中國10月製造業生產擴張，但售價與就業仍弱

RatingDog製造業PMI小幅回落，產出升至4月以來高點；企業補庫與用工、售價的表現分化，財政資金落地成為更廣泛投資回升的關鍵。

摩根士丹利：中國製造業投資與產出增速差擴大，產能過剩風險持續緩解

截至2026年9月，製造業投資年減2.1%，名目工業產出增長8.2%，兩者增速差擴大至負10.3個百分點。摩根士丹利認為，產能擴張放緩與利潤增長有助於工業和金融體系去風險，但行業盈利走勢並不一致。

高盛：中國增長預期以平穩為主，境內外投資者對樓市和政策看法分歧

高盛第四季調查顯示，受訪者普遍預期未來半年中國增長動能大致持平，但擔憂放緩的人多於期待加速的人；多數人預期財政溫和寬鬆，對消費和通膨回升仍持謹慎態度。

高盛：中國10月民間製造業PMI微降，出口訂單與利潤率承壓

10月RatingDog中國製造業PMI從上月的52.1降至52.0，高於高盛預期。產出指數小幅上升，但新出口訂單指數回落，投入與出廠價格指數的差距仍顯示利潤率面臨壓力。

野村：中國轉向穩市，近期香港股市表現取決於國家隊介入力度

央行啟動第三輪證券、基金、保險公司互換便利，並下調股票回購增持再貸款利率。野村認為，政策顯示出對股市持續下跌及槓桿風險的關注，但兩項工具已有兩年歷史，不宜誇大其影響。

高盛：央行政策利率轉向隔夜基準：預計債券殖利率漸趨下行

11月2日起，隔夜逆回購利率取代7天利率成為政策基準。高盛認為，調整有助於更靈活地投放流動性，也反映出政策對信用風險的關注。

高盛：中國10月PMI雙雙回落：生產和建築走弱，製造業利潤率仍承壓

製造業PMI降至49.3，非製造業PMI降至49.7，均低於高盛預測和彭博調查共識。高盛認為，季節性因素解釋了部分回落，但製造業、服務業和建築業活動均有所放緩。

野村：央行轉向隔夜利率錨：資金利率走廊下移，預計年內不降息

隔夜逆回購利率定為1.25%，取代7天期操作利率，成為野村所判斷的主要政策錨。操作走廊下移15個基點，提高了對充裕流動性的容忍度，但期限切換本身不會自動帶來LPR下調。

野村：中國10月PMI雙雙回落：季節波動之下，需求仍弱於供給

製造業和非製造業PMI均低於市場預期。野村認為製造業降幅主要受季節因素影響，但生產與訂單分化、建築業走弱顯示內生增長動能依然偏軟。

花旗：花旗中國經濟展望：庫存支撐或轉弱，2027年穩增長需要更大財政力度

花旗月度電話會議預計，2027年中國經濟增速或放緩至4.2%，增長目標可能降至「4.5%左右」。與會觀點主張比花旗基準情境更大力度的財政擴張，同時預計房地產投資壓力將持續超過房價調整期。

巴克萊：地方換屆能否帶動投資？預計競爭重心轉向產業政策

中國基建投資由前幾年增長轉為收縮，地方土地收入和融資平台借款空間同時受限。巴克萊認為，新一輪換屆仍可能帶來投資動力，但資金來源與投向都將改變。

高盛：中國投資增速再放緩：財政緊縮與房地產下行抵銷高科技亮點

高盛投資追蹤指標顯示，第三季中國實質投資年增1.9%，創2021年第四季以來最低；該行下調全年廣義財政赤字預測，並上調房地產對成長的拖累估計。

高盛：中國經濟活動9月回升，但內需、投資與政策指標仍偏弱

高盛中國當前活動指標9月升至環比年化5.4%，製造業是主要推動力；與此同時，根據進口推算的內需增長放緩，第三季投資和庫存指標走弱，財政與金融條件也有所收緊。

摩根大通：中國9月工業利潤增速回升：科技和採礦領漲，汽車利潤跌幅加深

9月工業企業利潤按年增長14.4%，高於8月的4.2%。摩根大通認為，AI需求和上游價格支撐利潤，但汽車及消費相關製造業的疲弱延續了行業分化。

摩根士丹利：中國出口受惠工業超級週期，內需復甦卻面臨去槓桿約束

摩根士丹利預計，中國出口份額將繼續提升，工業5.0帶來長期投資機會；但就業傳導減弱、居民去槓桿和產能過剩，使出口強勁難以迅速轉化為全面再通膨。

高盛：中國工業利潤年增加速背後：9月月增持平，營收小幅下降

高盛認為，9月工業利潤年增率升至14.1%主要受基期影響；經季節調整後，利潤較上月持平、營收下降0.1%。該行預計10月製造業和非製造業PMI均將回落。

高盛：中國高科技產業支撐增長，對就業和收入帶動較弱

高盛預計，2026—2030年高科技產業每年為中國實質GDP增長貢獻約2個百分點，但同等支出帶來的就業和勞動收入低於房地產及服務業。