資產配置

AI 資本支出成長面臨轉折點，Citrini 重塑主題投資組合

Citrini 認為，AI 營收仍在成長，但已從超出預期的來源，轉變為支撐巨額資本支出的門檻。與此同時，美國經濟看來仍在擴張，防禦型資產卻已提前走強。

摩根士丹利：10月股市與信用債承壓，低評級債券分化加劇

納斯達克指數於10月下跌5.3%，美國CCC級信用利差升至四年來最寬；與此同時，美國國債上漲，市場情緒指標仍顯示風險偏好。摩根士丹利維持透過美國超配全球股票，並在信用債中偏好投資級債券。

摩根士丹利：油價推升利率，AI獲利仍支撐股票超配

摩根士丹利維持全球股票超配、核心固定收益低配，首選美股。該行認為AI投資支撐獲利，但高油價、債券供給和低評級借款人的融資壓力將加大波動。

摩根大通：融資成本重塑AI交易，現金流決定市場分化

主要央行暫停升息，但摩根大通預計緊縮尚未結束。對融資更敏感的AI資產和低評級信用債承壓，該行仍看好優質成長股，並認為已開發國家公債在需求走弱時具有避險價值。

花旗：花旗削減股票與基本金屬風險，等待伊朗局勢和AI融資疑慮明朗

花旗將股票和基本金屬配置降至中性，繼續低配歐美投資級信用債；利率配置上新增英國公債超配，同時保留新興市場公債超配。

高盛：AI融資衝擊擴散至信用市場，高盛轉向選擇性持債

美國大型主動管理信用基金近一個月普遍跑輸基準。高盛認為經濟仍能支撐多數正常營運的發行人，但信用利差按歷史標準仍然偏窄，主張精選非AI信用債，並偏好美元而非歐元信用資產。

摩根士丹利：摩根士丹利更新市場週期框架：成熟上行仍有利股票，壓力階段才是更大考驗

美國週期指標接近四年高位，摩根士丹利維持全球股票優於固定收益、偏好美股的配置；若週期轉向防禦，歷史上風險資產仍可上漲，但進入市場壓力階段時回撤顯著加深。

美銀：升息與AI融資潮相撞，科技債迎來配置機會

全球升息和債券殖利率上升正壓抑AI股行情。美銀認為，科技債相對報酬跌至30年低點後更具吸引力，而新一輪風險資產配置需要等待升息結束和油價回落。

Bernstein：亞洲股市估值回落，但獲利上修見頂：Bernstein建議均衡配置

韓國估值降至金融危機以來低位，亞洲科技股估值腰斬；與此同時，前期領漲市場的獲利預期上修動能接近高點。Bernstein偏好以成長股參與潛在反彈，同時保留價值股和高股息股配置。

高盛：維持超配股票，同時為投資組合增添平衡

高盛認為，盈利增長和通脹回落仍可支持股票，但高估值、科技股集中及利率衝擊令分散配置更為重要。該行在未來12個月超配股票和國債，低配信用債。

花旗：盧拉逆轉勝選，花旗停損退出巴西風險部位

巴西總統大選第二輪結果與預測市場的押注相反。花旗平掉此前加碼的巴西風險部位，並撤銷全球資產配置中對巴西股票的超配；該行認為，選前擁擠的多頭部位可能使資產價格跌破合理水準。

高盛：風險偏好指標跌至負值：科技股主導跨資產波動

風險偏好降至2025年4月以來低點，信用資產領跌，國債則緩衝了AI相關拋售。高盛維持溫和偏風險配置，但認為短期事件可能延長波動。

高盛：全球增長風險偏向下行，為何仍超配股票？

能源價格反彈、長期利率上升正加重增長壓力，但高盛認為央行最終加息幅度將低於市場定價，盈利、持倉與估值仍有望支撐年底股市。配置上維持溫和偏向風險，同時以日圓和定向能源曝險應對衝擊。

高盛：風險偏好跌至負值，科技股牽動跨資產，配置仍溫和偏多

高盛風險偏好指標降至2025年4月以來最低，但距離歷史上的逆向訊號仍有差距。科技股成為跨資產波動的重要驅動因素，該行繼續超配股票，同時以低配信用、短期超配現金和長期超配債券作平衡。

花旗：避險行情更像法國財政衝擊，AI風險避險開始加碼

近期跨資產表現最接近法國財政疑慮，但市場對AI融資的擔憂正在升溫。花旗新增美元兌日圓波動率避險，並做多英國、西班牙公債相對法國公債；信用壓力雖高，產業集中度使其繼續偏好股票相對信用資產。

高盛：下調韓股目標仍看六成空間，亞洲配置轉向現金流與獲利兌現

亞洲科技股遭拋售，但區域2027年獲利共識仍在上修。高盛將KOSPI目標從12,000點降至9,000點，同時認為韓國估值已計入過深的獲利下修；配置上更重視價值、財務品質和現金回報。

高盛：下調韓股目標，仍看好風險回報：亞洲配置轉向盈利與估值

KOSPI的12個月目標由12000點降至9000點，但高盛認為記憶體板塊的悲觀定價已波及其他產業。亞洲配置更強調獲利實現、資產負債表和估值紀律，AI供應鏈也要區分需求成長與獲利實現速度。

高盛：亞洲科技股遭拋售，為何下調韓國目標卻仍看好反彈？

高盛將 KOSPI 目標從12,000點降至9,000點，仍認為有逾六成上漲空間。支撐判斷的是韓國股市相對盈利的深度折價；區域配置則轉向現金流、品質與股東回報，避免只押注指數反彈。

美銀：資金仍湧向科技股，為何戰術防守延續至11月中旬？

科技基金單週吸金188億美元，但市場廣度轉弱、AI融資成本上升。美銀維持短期防守，同時關注中國通縮壓力，並轉向美債及殖利率見頂受惠資產。