PMI обрабатывающей промышленности и строительства вновь оказались в зоне сокращения, причём оба снизились сильнее среднего уровня за аналогичный период последних пяти лет. Экспортно ориентированные компании и высокотехнологичное производство сохраняли устойчивость, но занятость и спрос на недвижимость оставались слабыми.
Приглашённые участники встречи Goldman Sachs по макроэкономике Китая ожидают, что целевой показатель роста на 2027 год не будет существенно ниже 4,5%, а государственные инвестиции могут и далее компенсировать недостаточный частный спрос. При этом бюджет длительное время остаётся под давлением, а рост экспорта может замедлиться с более чем 20% за первые три квартала 2026 года до примерно 10%.
Центробанк повысит норматив резервирования по валютным депозитам с 15 ноября. По оценке Nomura, эта мера может изъять 24 млрд долларов долгосрочной валютной ликвидности внутри страны; банк считает, что политика направлена на замедление темпов укрепления валюты.
Производственный PMI RatingDog немного снизился, а выпуск достиг максимума с апреля; динамика пополнения запасов компаний отличалась от динамики занятости и отпускных цен, а выделение бюджетных средств стало ключом к более широкому восстановлению инвестиций.
По состоянию на сентябрь 2026 года, инвестиции в обрабатывающую промышленность сократились на 2,1% в годовом выражении, а номинальный промышленный выпуск вырос на 8,2%; разрыв между темпами их роста увеличился до минус 10.3 процентного пункта. Morgan Stanley считает, что замедление расширения мощностей и рост прибыли помогают снижать риски в промышленной и финансовой системах, однако динамика прибыли в разных отраслях неодинакова.
Опрос Goldman Sachs за четвёртый квартал показывает, что респонденты в целом ожидают почти неизменных темпов роста Китая в ближайшие шесть месяцев, однако опасающихся замедления больше, чем ожидающих ускорения. Большинство прогнозирует умеренное бюджетное смягчение и по-прежнему осторожно оценивает перспективы восстановления потребления и инфляции.
Индекс PMI обрабатывающей промышленности Китая от RatingDog снизился в октябре до 52.0 с 52.1 месяцем ранее, превысив прогноз Goldman Sachs. Индекс выпуска немного вырос, но индекс новых экспортных заказов снизился, а разрыв между индексами цен на ресурсы и отпускных цен по-прежнему указывал на давление на маржу.
Центробанк запустил третий раунд механизма свопов для компаний по операциям с ценными бумагами, фондов и страховщиков и снизил ставку рефинансирования для обратного выкупа и увеличения долей в акциях. По мнению Nomura, эти меры указывают на обеспокоенность продолжительным падением фондового рынка и рисками финансового рычага, но их влияние не следует преувеличивать, поскольку оба инструмента действуют уже два года.
С 2 ноября ставка обратного РЕПО овернайт заменяет ставку на срок 7 дней в качестве ориентира денежной политики. Goldman Sachs считает, что это изменение позволит более гибко предоставлять ликвидность и отражает внимание властей к кредитному риску.
PMI обрабатывающей промышленности снизился до 49.3, а PMI непроизводственного сектора — до 49.7; оба показателя оказались ниже прогнозов Goldman Sachs и консенсуса опроса Bloomberg. По мнению Goldman Sachs, сезонные факторы объясняют часть снижения, однако активность замедлилась в обрабатывающей промышленности, сфере услуг и строительстве.
Ставка по обратному репо овернайт установлена на уровне 1,25% и, по оценке Nomura, заменила ставку по операциям сроком на 7 дней в качестве основного ориентира денежно-кредитной политики. Операционный коридор снижен на 15 базисных пунктов, что указывает на большую готовность допускать обилие ликвидности, однако сама смена срока не приведет автоматически к снижению LPR.
PMI в промышленности и непроизводственной сфере оказались ниже ожиданий рынка. Nomura считает, что снижение промышленного индекса было вызвано главным образом сезонными факторами, однако расхождение динамики производства и заказов, а также ослабление строительства указывают на сохраняющуюся слабость внутренних факторов роста.
Участники ежемесячной телефонной конференции Citi ожидают, что рост экономики Китая в 2027 году может замедлиться до 4,2%, а целевой показатель роста может быть снижен примерно до 4,5%. Участники выступили за более масштабное бюджетное стимулирование, чем предусмотрено базовым сценарием Citi, и ожидают, что давление на инвестиции в недвижимость сохранится дольше периода коррекции цен на жильё.
Инвестиции Китая в инфраструктуру после роста в предыдущие годы перешли к сокращению, при этом доходы местных властей от земли и возможности заимствований финансирующих платформ ограничены. Barclays считает, что новый раунд смены руководства все еще может стимулировать инвестиции, но изменятся и источники средств, и направления их вложения.
Индикатор инвестиций Goldman Sachs показывает, что реальные инвестиции в Китае выросли в третьем квартале на 1,9% в годовом выражении — минимальными темпами с четвертого квартала 2021 года. Банк снизил прогноз расширенного бюджетного дефицита на весь год и повысил оценку сдерживающего влияния недвижимости на рост.
Индикатор текущей активности Китая Goldman Sachs в сентябре вырос до 5,4% в пересчёте с месячного на годовой темп, причём главным драйвером стала обрабатывающая промышленность. При этом рост внутреннего спроса, рассчитанный по импорту, замедлился, показатели инвестиций и запасов в третьем квартале ослабли, а бюджетные и финансовые условия несколько ужесточились.
Прибыль промышленных предприятий в сентябре выросла на 14,4% в годовом выражении против 4,2% в августе. По мнению JPMorgan, спрос на ИИ и цены в начальных звеньях производственных цепочек поддержали прибыль, однако сохраняющаяся слабость автопрома и производств, связанных с потреблением, продлила расхождение в результатах отраслей.
Morgan Stanley ожидает дальнейшего роста доли Китая в экспорте и появления долгосрочных инвестиционных возможностей благодаря индустрии 5.0. Однако ослабление влияния на занятость, сокращение долговой нагрузки домохозяйств и избыток мощностей затрудняют быстрое превращение сильного экспорта в широкомасштабную рефляцию.
Goldman Sachs считает, что рост годовых темпов увеличения промышленной прибыли до 14,1% в сентябре был обусловлен главным образом эффектом базы. С поправкой на сезонность прибыль не изменилась за месяц, а выручка снизилась на 0,1%. Банк ожидает снижения PMI как в обрабатывающей промышленности, так и в непроизводственном секторе в октябре.
Goldman Sachs ожидает, что в 2026–2030 годах высокотехнологичные отрасли будут ежегодно обеспечивать около 2 процентного пункта роста реального ВВП Китая, однако одинаковый объем расходов создает в них меньше рабочих мест и трудовых доходов, чем в недвижимости и сфере услуг.
