İmalat ve inşaat PMI’ları yeniden daralma bölgesine geriledi; her iki düşüş de son beş yılın aynı dönem ortalamasını aştı. İhracat odaklı şirketler ve yüksek teknolojili imalat dirençli kalırken istihdam ve gayrimenkul talebi zayıftı.
Goldman Sachs’ın Çin makroekonomisi üzerine düzenlediği toplantıya davet edilen konuklar, 2027 büyüme hedefinin %4,5 düzeyinin belirgin biçimde altında olmayacağını ve kamu yatırımlarının yetersiz özel sektör talebini karşılamayı sürdürebileceğini öngörüyor. Bu arada kamu maliyesi uzun süreli baskı altında ve ihracat büyümesi 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki %20 üzerindeki seviyeden yaklaşık %10 düzeyine gerileyebilir.
Merkez bankası, 15 Kasım tarihinden itibaren döviz mevduatı zorunlu karşılık oranını artıracak. Nomura, bu adımın yurt içindeki uzun vadeli döviz likiditesinden 24 milyar dolar çekebileceğini tahmin ediyor ve politikanın değer kazanım hızını yavaşlatmaya odaklandığını düşünüyor.
RatingDog imalat PMI hafifçe gerilerken üretim Nisan ayından bu yana en yüksek düzeyine çıktı; şirketlerin stok yenileme eğilimi, istihdam ve satış fiyatlarından farklılaştı ve mali kaynakların kullanıma sunulması, yatırımlarda daha geniş tabanlı bir toparlanmanın anahtarı haline geldi.
Eylül 2026 itibarıyla imalat yatırımları yıllık bazda %2,1 düşerken nominal sanayi üretimi %8,2 arttı; iki büyüme oranı arasındaki fark eksi 10.3 yüzde puana açıldı. Morgan Stanley, kapasite artışının yavaşlaması ve kâr büyümesinin sanayi ve finans sistemlerindeki risklerin azaltılmasına yardımcı olduğunu, ancak kârlılık eğilimlerinin sektörler arasında farklılaştığını düşünüyor.
Goldman Sachs'ın dördüncü çeyrek anketi, katılımcıların Çin'in büyüme ivmesinin önümüzdeki altı ayda genel olarak aynı kalmasını beklediğini, ancak yavaşlamadan endişe edenlerin hızlanma bekleyenlerden fazla olduğunu gösteriyor. Çoğunluk maliye politikasında ılımlı gevşeme bekliyor ve tüketim ile enflasyondaki toparlanmaya temkinli yaklaşıyor.
RatingDog Çin İmalat PMI’ı Ekim ayında, önceki aydaki 52.1 seviyesinden 52.0 seviyesine geriledi ve Goldman Sachs’ın tahmininin üzerinde gerçekleşti. Üretim endeksi hafif yükselirken yeni ihracat siparişleri endeksi geriledi; girdi ve çıkış fiyatları endeksleri arasındaki fark ise kâr marjları üzerindeki baskıya işaret etmeye devam etti.
Merkez bankası, menkul kıymet şirketleri, fonlar ve sigorta şirketlerine yönelik takas kolaylığının üçüncü turunu başlattı ve hisse geri alımları ile pay artırımlarına yönelik yeniden kredi faizini düşürdü. Nomura, politikaların borsadaki süregelen düşüşe ve kaldıraç risklerine ilişkin kaygıları gösterdiğini, ancak iki yıldır kullanılan bu iki aracın etkisinin abartılmaması gerektiğini düşünüyor.
2 Kasım itibarıyla gecelik ters repo faizi, politika referansı olarak 7 günlük faizin yerini alıyor. Goldman Sachs, bu değişikliğin daha esnek likidite sağlanmasına yardımcı olduğunu ve politikanın kredi riskine verdiği önemi yansıttığını düşünüyor.
İmalat PMI 49.3 seviyesine, imalat dışı PMI ise 49.7 seviyesine geriledi; her iki veri de Goldman Sachs tahminlerinin ve Bloomberg anketi konsensüsünün altında kaldı. Goldman Sachs'a göre mevsimsel faktörler düşüşün bir kısmını açıklasa da imalat, hizmet ve inşaat faaliyetlerinin tümü yavaşladı.
Gecelik ters repo faizi %1,25 olarak belirlendi ve Nomura'nın değerlendirmesine göre 7 gün vadeli işlem faizinin yerini ana politika çıpası olarak aldı. Operasyon koridoru 15 baz puan aşağı çekilerek bol likiditeye yönelik toleransın arttığını gösterdi; ancak vade değişikliği tek başına LPR'de otomatik olarak indirime yol açmayacak.
İmalat ve imalat dışı PMI'ların ikisi de piyasa beklentilerinin altında kaldı. Nomura, imalattaki düşüşün esas olarak mevsimsel faktörleri yansıttığını düşünüyor; ancak üretim ile siparişlerin ayrışması ve inşaattaki zayıflama, içsel büyüme ivmesinin hâlâ düşük olduğunu gösteriyor.
Citi'nin aylık telekonferansında, Çin ekonomisinin büyümesinin 2027 yılında %4,2 düzeyine yavaşlayabileceği ve büyüme hedefinin “yaklaşık %4,5” seviyesine indirilebileceği öngörüldü. Katılımcılar, Citi'nin temel senaryosundakinden daha büyük bir mali genişlemeyi savunurken gayrimenkul yatırımları üzerindeki baskının konut fiyatlarındaki düzeltme döneminden daha uzun süreceğini öngördü.
Çin'de altyapı yatırımları önceki yıllardaki büyümenin ardından daralmaya geçerken, yerel yönetimlerin arazi gelirleri ve finansman platformlarının borçlanma kapasitesi de sınırlanıyor. Barclays, yeni görev değişimi dalgasının yatırımları yine de teşvik edebileceğini, ancak hem finansman kaynaklarının hem de kaynakların yöneldiği alanların değişeceğini düşünüyor.
Goldman Sachs’ın yatırım takip göstergesi, Çin’de reel yatırımın üçüncü çeyrekte yıllık bazda %1,9 arttığını ve 2021 yılının dördüncü çeyreğinden bu yana en düşük hızına gerilediğini gösteriyor. Banka, yılın tamamına ilişkin genişletilmiş mali açık tahminini düşürdü ve emlak sektörünün büyümeyi aşağı çekme etkisine ilişkin tahminini yükseltti.
Goldman Sachs'ın Çin Cari Faaliyet Göstergesi Eylül ayında aylık bazda yıllıklandırılmış %5,4 düzeyine yükseldi; imalat sanayisi başlıca itici güç oldu. Aynı dönemde ithalat verilerinden hesaplanan iç talep büyümesi yavaşladı, üçüncü çeyrekte yatırım ve stok göstergeleri zayıfladı, mali ve finansal koşullar da bir miktar sıkılaştı.
Sanayi işletmelerinin kârı Eylül ayında yıllık %14,4 arttı; bu oran Ağustos ayındaki %4,2 seviyesinin üzerindeydi. JPMorgan, yapay zekâ talebi ve üretim zincirinin üst aşamalarındaki fiyatların kârları desteklediğini, ancak otomotiv ve tüketimle ilişkili imalat sektörlerindeki zayıflığın ayrışmayı sürdürdüğünü düşünüyor.
Morgan Stanley, Çin’in ihracat payının artmaya devam edeceğini ve Sanayi 5.0’ın uzun vadeli yatırım fırsatları yaratacağını öngörüyor. Ancak istihdama aktarımın zayıflaması, hane halkının borçlarını azaltması ve kapasite fazlası, güçlü ihracatın kısa sürede geniş tabanlı reflasyona dönüşmesini zorlaştırıyor.
Goldman Sachs, sanayi kârlarının yıllık artış hızının Eylül ayında %14,1 düzeyine yükselmesinin başlıca baz etkisinden kaynaklandığını düşünüyor. Mevsimsellikten arındırılmış verilere göre kârlar aylık bazda değişmezken gelirler %0,1 düştü. Banka, Ekim ayında hem imalat hem de imalat dışı PMI'ın gerilemesini bekliyor.
Goldman Sachs, yüksek teknoloji sektörlerinin 2026–2030 döneminde Çin'in reel GSYH büyümesine yılda yaklaşık 2 yüzde puan katkıda bulunmasını bekliyor; ancak aynı tutardaki harcama, gayrimenkul ve hizmet sektörlerine göre daha az istihdam ve emek geliri yaratıyor.
