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摩根大通：欧洲食品零售等待再通胀：厄尔尼诺推高成本，但多地销量仍承压

摩根大通预计食品通胀将受厄尔尼诺及运输成本推动，在2027年初迎来最强传导；眼下英国增长放缓，美国销量下降，波兰则出现价格疲弱与销量回升并存的局面。

美银认为，医药批发商的财务实力和现金流更符合市场对稳健资产的偏好；仿制药企业则有12月新品催化，但面临杠杆和经营执行压力。

2026年三季度，山西汾酒收入同比下降18%、归母净利润下降35%，均低于Visible Alpha一致预期。省外销售恢复增长，但低端产品占比上升与费用率抬升压低利润率。

美银预计主要超大规模云厂商和新兴云服务商2027年支出达1.35万亿至1.4万亿美元，较三个月前的预测上调约20%；融资成本、存储扩产和2028年需求是判断周期的重要约束。

美银重新推出的实时模型预计，2026年三季度全球经济环比年化增长3.7%，高于其经济学家预测汇总的3.4%；新兴市场贡献了主要差距。

Estun三季度收入同比下降11%，低于摩根士丹利和市场共识预期；剔除低毛利订单推动利润增长，但产品结构变化与费用率上升限制了改善幅度。

R2需求和汽车毛利改善带动三季度业绩超预期，但供应商爬坡、自动驾驶投入和成本上涨使2027年盈利改善面临压力。摩根士丹利将目标价从14美元降至13美元。

摩根士丹利认为，跨境电商增速回落主要受特定因素影响，而旅游和增值服务仍支撑增长。公司维持全年收入指引，部分三季度利好来自收入和返利的时间差。

PC库存调整令英特尔四季度指引明显低于预期，服务器业务又受到产能约束。摩根士丹利看好服务器短期景气，但对长期竞争力和高投入回报保持谨慎。

摩根大通预计，加拿大西部原油管道运力将在数年内用满。现有线路优化可提供近期增量，但大型新管道仍面临政策、许可和建设成本约束。

长鑫科技三季度收入和合并净利润均环比增长19%，但低持股比例子公司的利润增长抬高了少数股东损益，归母净利润仅增长3%。摩根士丹利维持增持评级，看好产能扩张和技术升级。

三季度美国艾滋病暴露前预防市场同比增长14%，Yeztugo和Descovy销售超预期；摩根士丹利上调长期增长假设和目标价，同时关注库存节奏及Biktarvy未来降价影响。

Mounjaro与Zepbound第三季度合计销售161亿美元，推动礼来再度上调2026年收入和利润率指引；但口服药Foundayo的销售低于预期，摩根士丹利下调了其近两年销售预测。

三季度强劲签约和续租涨价推动Digital Realty上调全年指引，但建设成本上升、大规模开发投入和潜在增发，使摩根士丹利维持与大市同步评级。

产品结构改善推动利润率回升，但公司只将部分季度超额利润计入全年指引，隐含的四季度每股收益低于市场共识。

三季度核心营业利润高于市场共识9%，但摩根士丹利认为，剔除费用后移和一次性收益后，实际超预期幅度较温和。公司重申全年指引，2027年增长将取决于新品能否抵消老药压力。

摩根士丹利预计四季度订单环比增长10%—15%，但没有明显年末冲量；在国内需求疲弱、补贴拉动减弱的背景下，出口规模与海外执行能力成为车企分化的关键。

公司预计液态奶四季度增长加快，并维持全年收入和核心经营利润率指引；摩根士丹利认为行业需求趋稳、竞争环境改善有利于份额提升，但原奶供过于求持续时间仍影响促销投入。

营收同比增长83%，营业利润高于市场共识19%；订单出货比进一步升至1.64，但零部件涨价压低毛利率。