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摩根大通：GUC：谷歌CPU訂單推升業績，成長越快毛利率為何反而承壓？

谷歌CPU提前拉貨帶動GUC第三季營收和營業利益優於預期。摩根大通上調未來兩年獲利預測，但預計公司仍高度依賴谷歌，且整體毛利率將在2027年下降。

Teradyne第三季記憶體測試設備銷售成長，SoC測試設備卻較前季下滑。管理層預計第四季兩者走勢互換；摩根大通認為，雙供應商採購值得中期關注，但目前不必過度擔憂Advantest的SoC測試設備市占率。

2026年第三季，Digital Realty的新簽租約創新高，企業部署和大容量項目共同帶動需求。摩根大通看好其全球資料中心布局，但擴建支出上升也壓低了其現金流和利潤率預期。

第三季業績超出摩根大通預期，但第四季收入指引低於市場共識，2027年企業和消費者業務也面臨壓力。併購節支加速與AI技能平台是改善利潤的支點。

第三季業績大致符合預期，780億美元積壓訂單低於部分看多投資人的門檻。摩根大通將目標價從1100美元降至1000美元，仍看好資料中心電力需求和擴產帶來的長期獲利成長。

摩根大通追蹤的AI與資料中心債券規模自8月以來基本停滯，項目債相對雲端巨頭債券的利差繼續擴大。該行預計，未來交易將使用更多股權、降低槓桿，從而減少債券供給壓力。

特斯拉 Optimus 已進入早期生產，豐田計畫擴大工廠機器人部署，舍弗勒也開始量產關節零組件；但靈巧操作、安全和耐久性仍決定推廣速度。

BCOM農產品指數年內漲幅從9月初高點的24%降至約8.5%。摩根大通認為，天氣造成的減產與生質燃料需求仍將消耗庫存，其中棕櫚油和糖的降幅最明顯。

摩根大通認為，聯發科的資料中心ASIC業務在近期放量和長期客戶拓展上均有進展；但2028年收入尚無明確指引，市場預估已達400億至500億美元。

2026年第三季，金風科技在中國以外市場的新訂單排名第一，但中東物流受阻及國內需求疲弱促使公司下調全年出貨目標。摩根大通看好海外業務及風機毛利率改善，同時下調A股及H股目標價。

摩根大通認為，AI電源測試需求帶動現有業務，8600系列商業化則有望打開更大市場；庫存和周轉壓力也影響成長的現金流品質。

摩根大通看好繼電器銷量、價格及資料中心新應用的增長，但前三季營業現金流下降，第三季毛利率也仍低於去年同期。

國巨第三季毛利率升至41%，出貨、價格與AI產品占比同步改善。摩根大通上調獲利預測，但其成長模型也仰賴持續擴產和大範圍漲價，2026年現金流預計承壓。

第三季歸母淨利潤年減3%，低毛利業務佔比提升也拖累盈利能力；管理層預計特高壓收入增長加速，摩根大通維持增持評級。

2026年第三季，COSCO Shipping營收年增約三成，淨利潤增長約八成。運價回升推動每箱收入上升，抵銷了燃油及供應鏈干擾帶來的成本壓力。

管理層重申推進天然氣市場化定價後，摩根大通將2028年國內天然氣均價預測提高至每立方米2.6元，並上調盈利預測；但第三季進口氣虧損擴大，抵消了部分國產氣利潤改善。

2026年前三季壽險新業務價值按年下降13%，摩根大通大幅下調全年增長預測；但集團第三季營運利潤仍增長8%，該行預計資本充足率和控股公司現金可支持股息增長。

管理層將2026年海外收入按年增長指引從20%以上上調至30%以上，生產排期已滿至2027年第一季。但第三季運費、匯率和美國業務占比上升共同壓低毛利率。

台灣2026年第三季GDP年增14.4%，高於市場預期。資本形成加速使內需貢獻超過淨出口，摩根大通將2026和2027年成長預測分別上調至12.7%和6.1%。

摩根大通指出，記憶體成本壓力正改變PC客戶的採購節奏；與此同時，雲端客戶對伺服器CPU的需求強勁，但零組件錯配可能在2027年下半年帶來庫存調整。