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摩根大通：台灣第三季成長超預期：AI投資接棒出口，上調兩年成長預測

台灣2026年第三季GDP年增14.4%，高於市場預期。資本形成加速使內需貢獻超過淨出口，摩根大通將2026和2027年成長預測分別上調至12.7%和6.1%。

摩根大通指出，記憶體成本壓力正改變PC客戶的採購節奏；與此同時，雲端客戶對伺服器CPU的需求強勁，但零組件錯配可能在2027年下半年帶來庫存調整。

儲能需求和電池廠擴產帶動訂單成長，管理層預期動能延續至2027年；摩根大通同時關注擴產限制及供應鏈獲利壓力。

2026年前三季，資料中心電力與能源業務貢獻濰柴動力約四分之一的營收和利潤。摩根大通看好其從備用電源向海外主電源拓展，但全年利潤目標對第四季提出較高要求。

摩根大通預計食品通膨將受聖嬰現象及運輸成本推動，在2027年初迎來最強傳導；目前英國增長放緩，美國銷量下降，波蘭則出現價格疲弱與銷量回升並存的局面。

美銀認為，醫藥批發商的財務實力和現金流更符合市場對穩健資產的偏好；學名藥企業則有12月新品帶來催化，但面臨槓桿和營運執行壓力。

2026年第三季，山西汾酒收入按年下降18%、歸母淨利潤下降35%，均低於Visible Alpha市場一致預期。省外銷售恢復增長，但低端產品佔比上升與費用率攀升壓低利潤率。

美銀預計主要超大規模雲端業者和新興雲端服務商在2027年的支出達1.35萬億至1.4萬億美元，較三個月前的預測上調約20%；融資成本、記憶體擴產和2028年需求是判斷週期的重要制約因素。

美銀重新推出的即時模型估計，2026年第三季全球經濟季增年率為3.7%，高於其經濟學家預測彙總值3.4%；主要差距來自新興市場。

Estun第三季收入年減11%，低於摩根士丹利及市場共識預期；剔除低毛利訂單帶動獲利增長，但產品組合變化與費用率上升限制了改善幅度。

R2需求及汽車毛利改善帶動第三季業績優於預期，但供應商擴產、自動駕駛投入和成本上升，使2027年獲利改善面臨壓力。摩根士丹利將目標價從14美元降至13美元。

摩根士丹利認為，跨境電商增速回落主要受特定因素影響，而旅遊和增值服務仍支撐增長。公司維持全年收入指引，部分第三季利好來自收入和回贈的時間差。

PC庫存調整令英特爾第四季財測明顯低於預期，伺服器業務又受到產能限制。摩根士丹利看好伺服器短期景氣，但對長期競爭力和高額投入的回報保持審慎。

摩根大通預計，加拿大西部原油管道運力將在數年內用滿。現有線路優化可提供近期增量，但大型新管道仍面臨政策、許可和建設成本限制。

長鑫科技第三季營收和合併淨利潤均季增19%，但持股比例較低的子公司利潤增長推高了少數股東損益，歸母淨利潤僅增長3%。摩根士丹利維持增持評級，看好產能擴張和技術升級。

第三季美國愛滋病暴露前預防市場年增14%，Yeztugo和Descovy銷售優於預期；摩根士丹利上調長期成長假設與目標價，同時關注庫存節奏及Biktarvy未來降價的影響。

Mounjaro與Zepbound第三季合計銷售161億美元，推動禮來再度上調2026年營收和利潤率指引；但口服藥Foundayo的銷售低於預期，摩根士丹利下調了其近兩年銷售預測。

第三季強勁簽約和續租租金上漲推動 Digital Realty 上調全年指引，但建設成本上升、大規模開發投入及潛在增發，令摩根士丹利維持與大市同步評級。

產品組合改善推升利潤率，但公司僅將部分季度超額獲利納入全年財測，隱含的第四季每股盈餘低於市場共識。

第三季核心營業利潤高於市場共識9%，但摩根士丹利認為，剔除費用遞延及一次性收益後，實際超出預期的幅度較為溫和。公司重申全年指引，2027年增長將取決於新產品能否抵銷舊藥所面臨的壓力。