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高盛：軌交設備第三季財報：中國中車交付延遲，時代電氣增長受利潤率制約

中國中車第三季動車組交付由第二季的70列降至12列，營收低於高盛預期；時代電氣營收增長17%，但利潤率和營運現金流承壓。高盛下調兩家公司獲利預測，維持中國中車H股買入評級。

股市下跌拖累保險公司獲利，壽險新業務價值增速也明顯放緩。高盛預計，若市場年底前不回升，其覆蓋險企第四季整體將出現淨虧損；財產險承保表現則優於預期。

高盛認為，白酒行業尚未出現普遍復甦：茅台和今世緣跑贏多數同業，但庫存消化、現金流和分紅承諾將影響後續判斷。

11月2日起，隔夜逆回購利率取代7天利率成為政策基準。高盛認為，調整有助於更靈活地投放流動性，也反映出政策對信用風險的關注。

製造業PMI降至49.3，非製造業PMI降至49.7，均低於高盛預測和彭博調查共識。高盛認為，季節性因素解釋了部分回落，但製造業、服務業和建築業活動均有所放緩。

產品組合升級和DRAM售價上漲推高第三季獲利能力，營業利潤超出高盛預期29%；高盛預計第四季營收持續成長，但毛利率與營業利潤將較前季下降。

野村預計2026年10月中國汽車國內市場銷量年減約25%。比亞迪和小鵬受出口及新車型帶動增長，蔚來、理想等交付走弱；稅負、成本與出口要求則給行業帶來進一步挑戰。

野村認為，企業AI競爭正從模型能力轉向應用和業務流程整合；與此同時，在中國模型即服務市場，字節跳動與阿里巴巴的營收優勢分別來自影片生成和大型語言模型。

隔夜逆回購利率定為1.25%，取代7天期操作利率，成為野村所判斷的主要政策錨。操作走廊下移15個基點，提高了對充裕流動性的容忍度，但期限切換本身不會自動帶來LPR下調。

第三季集團營收年增11%，核心淨利卻下降47%。管理層認為晶片成本的季增衝擊已在第三季見頂，但年增壓力將持續至2027年上半年。

英特爾預計2026年第四季客戶端營收季減逾20%，伺服器成長不足以彌補。滙豐下調目標價至160美元，但認為伺服器CPU和晶圓代工業務改善仍具價值。

產業政策與技術成熟推動衛星網路從驗證走向規模化建設。券商看好批量生產帶動的供應鏈需求，但相關企業的技術儲備、實驗室研發和現有產品供應進度各不相同。

9至10月VLCC阿曼至中國運價均值較5至8月上漲328%，但第三季業績主要對應較早定載的航次。廣發證券預計公司2027年利潤繼續增長，2028年則有所回落。

維深資訊預計，全球AI眼鏡銷量將從2025年的約846萬台增至2030年的9000萬台。需求擴大的同時，市場仍高度集中，相關公司收入實現存在時間差。

小林財聯社稱，11月2日早盤指數放量反彈，大金融與AI應用走強；科技硬體雖有資金回流，主動性仍顯不足。報告還追蹤了致尚科技光連接產品的認證與投產進度。

浙商證券看好機械人訓練數據採集需求及已有訂單的產業鏈公司；華泰證券認為伊利液奶和奶粉業務改善，但稅負上升壓低了前三季度淨利率。

KOSPI期貨下跌2.9%，但記憶體價格和晶片出口仍有支撐；高盛同時關注韓國低市淨率名單，以及起亞、化妝品公司的獲利變化。

高煉油利潤、交易表現及穩定營運推升業績，行業淨負債持續下降；但多數公司仍控制投資及股東回報，花旗認為BP和雪佛龍相對同業的估值折價值得關注。

美國第三季成長強勁，但花旗預計第四季放緩；該行基準預測聯準會12月再升息25個基點，若股市持續下跌或經濟走弱，下一步也可能轉為降息。