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Bernstein：美国消费股下跌与盈利预期背离：看好折扣零售和食品分销

截至9月底，美国可选消费股年内下跌9%，未来12个月盈利预期却上升；Bernstein认为估值回落带来配置机会，但高油价和成本压力正以不同方式影响各细分行业。

2026年三季度，Reddit收入仍高速增长，但美国用户环比减少；Pinterest用户继续增长，收入却低于指引。Bernstein认为，前者的用户增长前景更难判断。

KIOXIA第二财季营收环比增长40%，但第三财季营收和营业利润指引几乎持平，明显低于市场共识。公司预计延迟的企业级SSD将在第四财季带动出货反弹。

吉利三季度海外销量同比接近翻两番，弥补国内销量下滑，但车型结构变化令利润率较二季度回落。Bernstein上调收入预测，同时因出口退税调整下调盈利预期和目标价。

海外销量增长带动自主品牌表现，广汽集团三季度营收同比增长17.8%；但毛利率仍为负，合资及联营企业贡献转亏，净亏损较上年同期扩大。

三季度收入几乎停滞，费用下降支撑了经营利润率；Bernstein认为，产品组合变化、品牌投入与包装原料成本将增加未来盈利压力。

截至2027年3月财年第二季度，Tokyo Electron营收和营业利润分别高于市场共识5.5%和15.3%。公司上调全球设备市场展望，但关键零部件供应和营运资金占用仍影响增长兑现。

中微公司三季度收入同比增长17.2%，低于市场一致预期18%；管理层称新订单及其增速创新高，但Bernstein认为供应不足仍制约收入增长。毛利率改善的同时，经常性净利润环比下降。

少数股东分享的利润增加，拉开了长鑫科技经营增长与归母利润增速的差距。Bernstein认为公司利润率已与同行相当，但三季度收入仍低于该行预期。

汇丰前海认为区域出行需求和约4%的预测股息率支撑公司估值，但扩建期间车流分流、资本开支增加，以及收费公路改革进展，将影响长期现金流。

三季度收入同比增长49%，但销售费用上升令净利润低于预期。汇丰前海证券基本维持收入预测，下调2026—2028年盈利预测和目标价。

谷歌CPU提前拉货带动GUC三季度收入和营业利润超预期。摩根大通上调未来两年盈利预测，但预计公司仍高度依赖谷歌，且整体毛利率将在2027年下降。

Teradyne三季度存储测试设备销售增长，SoC测试设备却环比下降。管理层预计四季度两者走势互换；摩根大通认为，双供应商采购值得中期关注，但目前不必过度担忧Advantest的SoC测试设备份额。

2026年三季度，Digital Realty的新签租约创新高，企业部署和大容量项目共同带动需求。摩根大通看好全球数据中心布局，但扩建支出上升也压低了其现金流和利润率预期。

三季度业绩超出摩根大通预期，但四季度收入指引低于市场共识，2027年企业和消费者业务也面临压力。并购节支提速与AI技能平台是改善利润的支点。

三季度业绩大致符合预期，780亿美元积压订单低于部分看多投资者的门槛。摩根大通将目标价从1100美元降至1000美元，仍看好数据中心电力需求和扩产带来的长期利润增长。

摩根大通追踪的AI与数据中心债券规模自8月以来基本停滞，项目债相对云巨头债券的利差继续扩大。该行预计，未来交易将使用更多股权、降低杠杆，从而减少债券供给压力。

特斯拉Optimus已进入早期生产，丰田计划扩大工厂机器人部署，舍弗勒也开始量产关节零部件；但灵巧操作、安全和耐久性仍决定推广速度。

BCOM农产品指数年内涨幅从9月初高点的24%降至约8.5%。摩根大通认为，天气减产与生物燃料需求仍将消耗库存，其中棕榈油和糖的降幅最明显。

摩根大通认为，联发科的数据中心ASIC业务在近期放量和长期客户拓展上均有进展；但2028年收入尚无明确指引，市场预估已达400亿至500亿美元。