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摩根大通：农产品风险溢价回落，预计库存仍将收紧

BCOM农产品指数年内涨幅从9月初高点的24%降至约8.5%。摩根大通认为，天气减产与生物燃料需求仍将消耗库存，其中棕榈油和糖的降幅最明显。

摩根大通认为，联发科的数据中心ASIC业务在近期放量和长期客户拓展上均有进展；但2028年收入尚无明确指引，市场预估已达400亿至500亿美元。

2026年三季度，金风科技在中国以外市场的新订单排名第一，但中东物流受阻和国内需求疲软促使公司下调全年出货目标。摩根大通看好海外业务与风机毛利率改善，同时下调A、H股目标价。

摩根大通认为，AI电源测试需求拉动现有业务，8600系列商业化则有望打开更大市场；库存和周转压力也影响增长的现金流质量。

摩根大通看好继电器销量、价格及数据中心新应用的增长，但前三季度经营现金流下降，三季度毛利率也仍低于去年同期。

国巨三季度毛利率升至41%，出货、价格与AI产品占比同步改善。摩根大通上调盈利预测，但其增长模型也依赖持续扩产和大范围涨价，2026年现金流预计承压。

三季度归母净利润同比下降3%，低毛利业务占比提升也拖累盈利能力；管理层预计特高压收入加速，摩根大通维持增持评级。

2026年三季度，COSCO Shipping营收同比增长约三成，净利润增长约八成。运价回升推动单箱收入上升，抵消了燃油及供应链扰动带来的成本压力。

管理层重申推进天然气市场化定价后，摩根大通将2028年国内天然气均价预测提高至每立方米2.6元，并上调盈利预测；但第三季度进口气亏损扩大，抵消了部分国产气利润改善。

2026年前三季度寿险新业务价值同比下降13%，摩根大通大幅下调全年增长预测；但集团三季度营运利润仍增长8%，该行预计资本充足率和控股公司现金可支持分红增长。

管理层将2026年海外收入同比增长指引从20%以上上调至30%以上，生产排期已满至2027年一季度。但三季度运费、汇率和美国业务占比上升共同压低毛利率。

台湾2026年三季度GDP同比增长14.4%，高于市场预期。资本形成加速使内需贡献超过净出口，摩根大通将2026和2027年增长预测分别上调至12.7%和6.1%。

摩根大通指出，内存成本压力正改变PC客户采购节奏；与此同时，云客户的服务器CPU需求强劲，但零部件错配可能在2027年下半年带来库存调整。

储能需求和电池厂扩产带动订单增长，管理层预计势头延续至2027年；摩根大通同时关注扩产限制及供应链利润压力。

2026年前三季度，数据中心电力与能源业务贡献潍柴动力约四分之一的收入和利润。摩根大通看好其从备用电源向海外主电源拓展，但全年利润目标对四季度提出较高要求。

摩根大通预计食品通胀将受厄尔尼诺及运输成本推动，在2027年初迎来最强传导；眼下英国增长放缓，美国销量下降，波兰则出现价格疲弱与销量回升并存的局面。

美银认为，医药批发商的财务实力和现金流更符合市场对稳健资产的偏好；仿制药企业则有12月新品催化，但面临杠杆和经营执行压力。

2026年三季度，山西汾酒收入同比下降18%、归母净利润下降35%，均低于Visible Alpha一致预期。省外销售恢复增长，但低端产品占比上升与费用率抬升压低利润率。

美银预计主要超大规模云厂商和新兴云服务商2027年支出达1.35万亿至1.4万亿美元，较三个月前的预测上调约20%；融资成本、存储扩产和2028年需求是判断周期的重要约束。

美银重新推出的实时模型预计，2026年三季度全球经济环比年化增长3.7%，高于其经济学家预测汇总的3.4%；新兴市场贡献了主要差距。