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摩根士丹利：聯準會按兵不動推陡美債殖利率曲線，預計升息次數少於市場定價

聯準會將利率維持在3.75%—4.00%，兩名官員主張升息。市場將會議解讀為略偏鴿派，但仍押注12月升息；摩根士丹利預計後續升息次數少於市場定價。

摩根士丹利根據美元利率選擇權的波動率定價，為利率升降及殖利率曲線陡峭化、平坦化分別選擇交易結構；成本、收益上限和賣出選擇權的風險各不相同。

Bernstein訪談的腫瘤專家認為，個人化mRNA疫苗聯合帕博利珠單抗在黑色素瘤三期研究中展現了具臨床意義的效益。但患者分期、免疫治療風險和個人化製造流程，將影響實際使用範圍。

Pinterest用戶持續增長，但廣告收入與第四季指引低於預期；Reddit收入仍高速增長，美國日活躍用戶卻按年下降，管理層計劃要求所有用戶登入。

SpaceX進軍無線市場的動作已壓低美國電信股，但三大電信商仍拒絕向Starlink提供網路批發接入。Bernstein認為，交易是否划算，取決於客戶從哪裡來、多少流量留在合作方網路，以及SpaceX是否仍會自建網路。

2026年第三季，公司營收超出野村預期27%，歸屬母公司股東淨利潤卻低於該行預期29%。野村認為，高密度光互連需求和擴產帶動營收，但零組件成本及擴產階段的折舊壓低了毛利率。

ASE第三季封測業務毛利率超過公司指引上限，管理層將原先的30%上限視為新基準。公司上調先進封裝業務目標和資本支出，野村則上修獲利預測與目標價。

第三季營收年增7.1%，略高於彭博一致預期；歸母淨利潤卻下降11.6%，低於預期。野村維持買入評級及13.13元目標價。

2026年第三季營收年增22%、季減2%，淨利年增109%。野村認為，光纖售價上漲及高毛利產品占比提升帶動利潤率擴張。

2026年第三季有機營收年增約40%，在手訂單年增約60%。Bernstein上調獲利預測，但其模型也預估2027年整體調整後營業利益率將有所回落。

2026年第三季Google Cloud收入年增102.6%，超過市場共識；Alphabet整體收入和利潤卻低於預期，龐大資本支出令自由現金流轉負。

第三季每股盈餘略高於市場預期，但剔除IEEPA關稅影響後的分部營業利潤略低於預期，訂單出貨比也從1.5倍降至1.3倍。Bernstein下調未來盈利預測與目標價。

9月全球 iPhone 終端銷量年減9.4%，結束連續18個月增長。Pro 系列開局良好，但標準版延後上市、通路庫存偏高，使 Bernstein 對蘋果2026財年第四季收入提出下行風險。

銷量與規模效應推動第三季淨利潤繼續回升，毛利率卻受到海外促銷、稅費和匯率拖累。Bernstein看好海外在地化擴張，同時下調2027年利潤預測和目標價。

公司第三季營收季增24.6%，歸屬母公司淨利季增8.5%。野村看好高速產品與光引擎升級，但上游漲價促使其下調毛利率預測，並將目標價從1375元降至1196元。

截至10月23日的一週，滬深300、創業板和科創50指數ETF淨申購集中放大。野村東方國際認為，持續流入有助於緩解賣壓，但目前規模不足以推動市場持續反轉。

第三季營收季增，毛利率與淨利卻雙雙下滑。管理層預期第四季改善，但摩根士丹利因零組件供應吃緊，下修未來三年獲利預測與目標價。

福特上調2026年獲利指引，但第三季汽車業務獲利低於摩根大通預期。管理層預計2027年整體獲利大致持平，前提是價格、產品組合和降本效益能夠抵銷新一輪成本上漲。

第三季營收季增7.5%，低於市場約15%的預期；缺料、新系統量產爬坡延遲及存貨跌價損失壓低表現。野村預計積壓需求將逐季釋放，同時下調獲利預測與目標價。

2026年第三季，非電網業務和智慧電網帶動收入增長，但業務結構、材料成本及匯兌損失壓低獲利。野村看好特高壓在手訂單，同時下調未來兩年利潤預測。