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摩根士丹利：Estun前三季壓縮低毛利業務，第四季指引顯示收入增速加快

Estun前三季國內收入下降、海外收入增長；管理層維持全年毛利率及經常性淨利潤指引，並預計第四季收入年增38%—47%。

10月調查顯示，約三分之一受訪者只持有沃爾瑪兩類會員中的一類，另有55%兩類均未持有。摩根士丹利認為，會員捆綁有助於交叉銷售和提升人均消費，但調查顯示的會員重合程度高於管理層所稱水平。

大尺寸化和供給管控支撐液晶面板，但OLED競爭加劇，光伏仍處於週期底部。摩根士丹利維持TCL Corp.的持平評級，認為短期缺乏強勁催化劑。

中港股市連續第三個月回調，AI相關交易去倉與內需偏弱共同施壓；月末A股ETF資金流入顯著增加，香港本地股則展現相對韌性。

管理層預計第四季原油官方售價溢價與物流成本升至每桶15—25美元。摩根大通認為出口利潤可提供緩衝，但可能不足以抵銷運費上漲。

2026年10月百強房企銷售按年跌幅擴大至13%，遜於摩根大通預期；重點城市二手屋成交按年增長超過20%，補貼覆蓋範圍差異或使二手屋相對受惠更多。

第三季交付下滑拖累營收和利潤，但毛利率及客戶回款保持韌性。摩根大通預計第四季交付回升，並上調2027—2028年獲利預測。

RatingDog製造業PMI小幅回落，產出升至4月以來高點；企業補庫與用工、售價的表現分化，財政資金落地成為更廣泛投資回升的關鍵。

2026年第三季，煤價上漲及動力煤成本下降抵銷了銷量轉弱，推動Yankuang歸母淨利潤按季增長24%；摩根大通預計第四季盈利繼續增長，但提醒關注焦煤價格回落及資本開支壓力。

泰格醫藥前三季新簽訂單增速超過年初設定的全年目標，但第三季毛利率較前一季下降。摩根大通認為，新合約提價須隨著舊合約逐步被替換，才能帶動利潤率改善。

2026年第三季，公司兩大業務收入增速回升，但毛利率下降、現金流轉弱。摩根大通認為功率半導體價格改善和鐵路維保需求有望支撐後續表現。

摩根士丹利估計，8000億元穩市工具額度中至少約七成尚未使用；但政策會議結果、美股走勢和A股估值仍影響市場築底時點。

截至2026年9月，製造業投資年減2.1%，名目工業產出增長8.2%，兩者增速差擴大至負10.3個百分點。摩根士丹利認為，產能擴張放緩與利潤增長有助於工業和金融體系去風險，但行業盈利走勢並不一致。

2026年第三季，公司營收和淨利潤分別高於摩根士丹利預測14%和27%；光產品量價齊升帶動增長，但毛利率較第二季下降。

微軟、Google和亞馬遜均釋出2027年增加資本支出的訊號，Meta也計劃維持積極投資。摩根士丹利看好雲端半導體需求，同時指出運算產能交付瓶頸和現金流壓力。

亞洲9—10月製造業PMI均值高於7—8月；剔除中國後，新訂單接近八個月高位，出口復甦也從科技產品擴散至非科技產品；中國內需仍偏弱。

攻擊速度加快，推動安全營運增加自動化與情報共享。摩根士丹利認為企業自建能力將與廠商工具互補，但工具整合能否帶來更大的客戶支出仍是問題。

納斯達克指數於10月下跌5.3%，美國CCC級信用利差升至四年來最寬；與此同時，美國國債上漲，市場情緒指標仍顯示風險偏好。摩根士丹利維持透過美國超配全球股票，並在信用債中偏好投資級債券。

摩根士丹利再次上調2030年全球用電量預測，並認為電網瓶頸、全天候供電需求和電價變化將重塑電力產業鏈的收益分配。

香港港元存貸比小幅反彈，加上美國利率定價已接近野村認為的合理水平，促使該行縮減倉位；但它仍認為市場高估了香港流動性收緊的程度。