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摩根大通：榮昌生物泰它西普104週數據：腎功能保護持續，商業應用仍取決於支付

中國Ⅲ期研究顯示，泰它西普組兩年間腎功能下降速度低於安慰劑組，蛋白尿改善持續。摩根大通認為其在高風險IgA腎病患者中具有競爭力，但治療選擇和長期費用將影響實際使用。

摩根大通追蹤的隔夜銅價上漲1.9%、鐵礦石上漲0.8%。公司方面，洛陽鉬業和紫金礦業第三季度利潤均按季下降，Whitehaven產量超出預期但部分銷售推遲，Newmont則面臨明年成本和資本支出壓力。

OptiTROP-Lung06顯示，sac-TMT聯合帕博利珠單抗在PD-L1陰性晚期非鱗狀非小細胞肺癌一線治療中，中位無惡化存活期為15.0個月，對照組為5.7個月。摩根大通看好其一線治療機會，但總存活期數據仍不成熟，中位無惡化存活期也可能隨數據更新而波動。

依沃西單抗聯合化療較度伐利尤單抗聯合化療將中位總生存期延長2.8個月，結果具統計學顯著性，但未達摩根大通此前的樂觀情境。另一款PD-1/VEGF雙特異性抗體的肺癌二期數據支持這一藥物類別，競爭格局仍有待三期數據釐清。

前三季金、銅、鋰產量均未達全年目標的七成。摩根大通維持增持評級，關注第四季項目增產及後續產量指引。

摩根大通認為，交易活躍度走弱、第三季業績預期下修和資金流出共同壓抑券商股；ETF淨流入帶來情緒修復，但中金公司、招商證券與中信證券的盈利預期明顯分化。

摩根士丹利認為，港股和A股都面臨進一步估值回落的空間，但境內穩定市場的資金和政策訊號更加清晰，因此繼續偏好A股。

藍思科技2026年第三季收入按年下降8%，淨利潤按年減半。摩根士丹利看好摺疊螢幕單機價值量提升，但認為近期業績疲弱、估值不便宜，維持持平評級。

摩根士丹利認為，sac-TMT聯合帕博利珠單抗在中國Ⅲ期肺癌試驗中的無惡化存活獲益超出近期市場預期，安全性也支持其替代化療的潛力；腦轉移患者療效和部分次族群結果仍是重要問題。

摩根士丹利指出，風機出貨減少和風資源轉弱令金風科技第三季收入下滑，但風機毛利率改善推動毛利增長；其他收入下降則使淨利潤年減小幅回落。

金蝶在2026年5月推出LingeeOS後，增加企業上下文、管理入口和智能體開發能力；摩根士丹利看好其依託ERP客戶與業務流程實現AI變現，但付費採用和可衡量的組織效率提升仍是關鍵。

HER2 ADC 在中國乳癌三期試驗中達到 16.4 個月的中位無惡化存活期，但較弱的對照組及較高的嚴重不良反應發生率限制了跨試驗比較；HER3 ADC 及 KRAS G12D 項目數據符合摩根士丹利預期。

摩根士丹利將海光資訊目標價從430元降至380元，維持增持評級。高頻寬記憶體漲價推高GPU售價預期，但GPU佔比提高及少數股東權益增加，壓低了盈利預測。

摩根士丹利預計燃料供應偏緊將擠占石腦油的石化用途，擴大煤製烯烴的成本優勢；但煤價上漲已壓制近期獲利，且該行改用股息率估值後下調目標價。

2026年前三季藥品出口年增10.5%，但貿易逆差仍擴大至210億美元。摩根士丹利指出，原料藥產能過剩和低利用率持續壓抑價格，部分廠商轉向製劑或CDMO業務。

玻璃纖維量價提升，以及鋰電池隔膜第三季量價走高，帶動中材科技前三季獲利改善；但第三季營收和淨利潤季比均基本持平，摩根士丹利認為業績略遜市場共識。

中海油服第三季每股盈利大致符合摩根士丹利預期，卻低於市場共識。該行認為，平台使用率受限及中海油資本開支下行，限制了較高能源價格向利潤增長的傳導。

摩根士丹利估算，軟銀每股淨資產年內上漲49.1%，股價卻下跌2.8%，淨資產折價擴大至48.4%。Arm估值回落與淨負債增加，也在制約AI資產帶來的重估空間。

野村從跨國醫療企業第三季財報看到，中國生命科學上游需求持續復甦；但新藥、診斷和手術機器人的經營表現分化，價格改革仍影響收入實現。

第三季海外客戶貢獻增加，帶動毛利率改善；公司上調2027年出貨目標，野村隨之上修獲利預測。但稅負、貿易業務攤薄及擴產現金支出構成限制，產業政策壓力也促使其降低估值倍數。