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Bernstein：电池周报：北美储能扩产，固态电池量产进度分化

三星SDI扩大美国储能供货，LG新能源推进本地产能；固态与半固态电池处于不同商业化阶段，锂价则在近一个月明显回落。

i茅台带动直销占比升至54%，但高端酒渠道去库存慢于预期，三季度收入和每股收益均低于Bernstein预测。机构下调目标价，仍看好库存稳定后的渠道结构和提价效果。

高盛11月将Elite Material、Yokohama Rubber和JSW Steel加入亚太精选名单。三家公司的增长逻辑各不相同，但分别面临新产能贡献、轮胎行业过剩和钢铁扩产资金压力。

铠侠预计部分企业级SSD出货推迟至2027年初，导致四季度收入增幅低于高盛对韩国同行的预期；但其2027年产能已基本售罄，长期协议延伸至2028年以后。

2026年三季度数据中心发电业务抵消传统业务疲软与汇兑压力，推动潍柴动力息税前利润创新高。高盛预计燃气机组将带动2027年利润增长，但柴油机产能优先安排使部分燃气机组交付可能顺延。

高盛将2027年布伦特原油均价预测从每桶80美元上调至88美元，并在供给模型中新增每日100万桶的中断预留。该行认为，近期油价上涨主要由风险溢价驱动，而供需调整已使全球市场重近平衡。

高盛预计英国、澳大利亚、瑞典和捷克各加息25个基点，其他五家央行维持利率；美国10月非农新增就业预计为7.5万人，高于市场共识。

预测市场显示民主党赢得众议院的概率超过90%，但参议院竞争更不确定。高盛预计未来两年财政政策不会大幅转向，支出可能小幅增加，而美国有效关税率仍可能上升。

TrendForce预计2026年四季度PC DRAM价格涨幅高于高盛预期，服务器DRAM大致相符；手机DRAM和NAND则受到库存及采购意愿约束。

2026年三季度收入环比增长25%，高于高盛预期；AI机柜占比提升也令毛利率前景承压，高盛下调全年利润预测及目标价。

充电与消费储能增长快于高盛预期，清洁电器拖累智能家居业务；费用效率改善支撑利润，但三季度毛利率小幅下降。

三季度收入环比增长25%、毛利率升至46.6%。高盛看好1.6T光模块放量，但因零部件供应紧张下调未来三年收入预测，并调低A、H股目标价。

中车三季度动车组交付从二季度的70列降至12列，收入低于高盛预期；时代电气收入增长17%，但利润率和经营现金流承压。高盛下调两家公司盈利预测，维持中车H股买入评级。

股市下跌拖累保险公司利润，寿险新业务价值增速也明显放缓。高盛预计，若市场年底前不回升，覆盖险企第四季度整体将出现净亏损；财险承保表现则好于预期。

高盛认为，白酒行业尚未出现普遍复苏：茅台和今世缘跑赢多数同行，但库存消化、现金流和分红承诺将影响后续判断。

11月2日起，隔夜逆回购利率取代7天利率成为政策基准。高盛认为，调整有助于更灵活地投放流动性，也反映出政策对信用风险的关注。

制造业PMI降至49.3，非制造业PMI降至49.7，均低于高盛预测和彭博调查共识。高盛认为，季节性因素解释了部分回落，但制造业、服务业和建筑业活动均有所放缓。

产品结构升级和DRAM售价上涨推高三季度盈利能力，营业利润超出高盛预期29%；高盛预计四季度收入继续增长，但毛利率与营业利润将环比下降。

野村预计2026年10月中国汽车国内市场销量同比下降约25%。比亚迪和小鹏受出口及新车型带动增长，蔚来、理想等交付走弱；税负、成本与出口要求则给行业带来进一步挑战。

野村认为，企业AI竞争正从模型能力转向应用和业务流程整合；与此同时，中国模型即服务市场中，字节跳动与阿里巴巴的收入优势分别来自视频生成和大语言模型。